城投挖之掘金江苏系列（四）：走进溧阳存续AA级城投债发行主体-20230726-东吴证券-19页.pdf

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 城投挖之掘金江苏系列（四）：走进溧阳存续 2023 年07 月26 日 AA 级城投债发行主体 证券分析师 李勇 [Table_Tag] [Table_Summary] 执业证书：S0600519040001 观点 010 ◼ 溧阳市概况：1 ）溧阳市第一产业比重逐年降低，第三产业占比由于近 liyong@ 三年疫情影响有所下滑，同时第二产业占比呈增加趋势，产业结构较“十 研究助理 徐津晶 三五”期间小幅变化。全市积极打造“2+2+X”现代产业集群体系，产 业政策对溧阳市提升工业产值起到了极大的促进作用。2 ）经济财政： 执业证书：S0600121110024 2022 年溧阳市GDP 为1,416.22 亿元，在常州大市范围各区县中排名第 xujj@ 三；一般公共预算收入81.1 亿元，财政自给率为63.52%。受留抵退税 政策的影响，2022 年财政收入小幅下滑，且与财政支出刚性增长的矛盾 相关研究 仍存，溧阳市财政自给能力下降。3 ）债务负担：2022 年溧阳市地方债 《城投挖之掘金江苏系列（三）： 务率为 291% ，整体债务率在苏南地区属于中等偏高水平，且逐年上升 走进宜兴存续AAA 级城投债发 趋势明显，与2021 年相比债务率增加32pct，主要系政府债务余额与城 投债规模同时增加所致，债务负担有所加重。4 ）溧阳市城投主体共 5 行主体》 家，整体信用资质尚可，与苏南地区其余县级市城投资质水平基本一致。 2023-07-18 平台发债格局以中短期为主，公司债规模远超其他券种；城投债发行成 《城投挖之掘金江苏系列（二）： 本略低于全省平均水平，表明城投平台融资能力在全省范围内尚可，但 与苏南地区其余县级市相比稍弱；存量债结构显示债务结构分布较为合 走进昆山存续AAA 级城投债发 理，债务负担以中短期为主，短期偿债压力尚可。5 ）2020 年7 月期间， 行主体》 溧阳市AA+级城投债利差水平高于AA 级利差水平约30BP ，此后随着 2023-07-17 永煤事件引发市场信心调整，投资者或对中低评级风险担忧加剧，故AA 级利差修复速度明显落后于AA+级，即等级利差在2021-2022 年期间一 《城投挖之掘金江苏系列（一）： 度走扩，等级倒挂现象未再现；AAA 及AA+级城投利差水平当前处于 江苏全域，哪里还有收益挖掘空 相对低位，而 AA 级城投债信用利差处于偏中位区间且呈横盘震荡态 间？》 势，较高评级债券更为充裕的利差下行空间提示投资者加以关注。 2023-06-20 ◼ 溧阳存续AA 级城投债发债主体：天目湖集团：近年来公司营业收入总 《“隐秘的角落”系列之二：江苏 体呈稳健增势，整体而言公司基础设施及安置房代建业务经营状况稳