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2008年上半年中国造纸行业上市公司分析 在金融危机的影响下，2008年秋季，随着产品和原材料价格的上涨，该公司的产量显著下降。针对需求的缺失, 各公司纷纷采取停产限量、加大销售等措施进行去库存化, 但由于投资惯性, 2007—2008年快速固定资产投资带来产能的大幅扩张却遭遇了萎靡的需求, 致使不少企业新建项目无法投产, 或者试运行后便停产, 这样折旧成本的增长也是促成业绩不达预期的因素之一。 进入2009年一季度后, 下游需求有所回暖, 但需求的反弹无法完全消化当前纸厂供给的上升, 随着去库存化的结束, 企业大幅降价的可能不再, 行业供需恢复到了弱势均衡状态。反映在上市公司层面上, 一季度8家主要纸企合计实现营业收入75.95亿, 同比下滑25.49%, 环比下滑0.50%。由于一季度均价相比去年四季度仍有一定幅度的下滑, 综合价格因素, 一季度销量环比仍有增加。从净利润来看, 8家企业2008年四季度合计亏损6.3亿元, 2009年一季度合计实现净利润1.49亿元, 同比下滑89%, 环比实现扭亏为盈。多项数据表明公司的生产经营正在回归正常化, 其中存货环比不再增加, 表明企业与下游的交易有所改善, 而预付账款和预收账款增加, 则表明生产和销售情况在好转。前者表明企业的采购行为增加, 其生产正在回归正常;后者表明下游的买货意向提升, 其销售回归正常。不少分析师认为, 行业盈利低谷已确认, 景气正在回升中。 影响行业盈利能力的因素正随着整体宏观经济的转好渐渐消退, 据了解大多数企业已恢复正常生产, 银行的借款利率也有下降, 二季度起期间费用率有降低趋势。同时原材料价格也跌入低谷, 可预期后续毛利率的提升。另外, 一季度各公司毛利水平较低也有会计核算的原因, 即减值准备的冲回, 其中已销售部分的成本是按原值记入营业成本的, 实际上企业毛利水平没有这么低。 有关方面表示, 二季度行业面临一系列积极因素。从行业角度看, 尽管行业内盈利的基本面仍处于底部区域, 但不少行业内的龙头企业在需求萎缩、产品价格和原料成本大幅下滑到达底部的背景下, 加快周转率和提升开工水平, 并大量购入原料锁定未来的生产成本;另一方面, 从企业微观角度, 其年报季报也派出不少积极信号, 最为明显的是经营现金流量的改善, 以及毛利率自去年年底以来的反弹;最为重要的是, 终端需求的上升将使了库存的弹性需求加大, 提价有望获得真正实施。 另外, 新环保标准缓解了行业产能过剩。新标准规定5月l日起执行新的水污染物排放限值, 中小纸厂普遍缺乏符合新标准的处理能力, 为求生存将不得不追加环保投资, 从而抬高了落后产能的生产经营成本, 随着造纸行业生产规模化趋势的形成, 小型厂商的生存空间将缩小。同时, 5月初, 国家发改委提出了继续淘汰200万吨落后造纸产能的政策。