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食品饮料行业策略食品饮料：寻找疫情复苏下的投资机会2022年8月30日目录· 全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线白酒：挤压式发展趋势加强乳制品：需求景气持续，成本或下行调味品：关注长期竞争格局改善速冻行业：疫情不改变长期趋势，板块恢复进行时p7一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线我们的观点：1、中长期看，经济发展、居民收入提升带来的消费升级是食品饮料未来发展的重要力量。有一些观点认为消费降级，是把短期现象长期化。2、短期来看，宏观经济发展有较大的不确定性，但是随着疫情管控经验 的加强，疫情管控更为有序，消费恢复性增长确定性较强。餐饮产业链的复苏带来的投资机会，我们持续关注白酒、啤酒、速冻行业等。3、在经历过去接近5年的高景气增长后，食品饮料板块估值整体在历史估 值中位数以上，所以今年以板块轮动和中小市值为主的市场情绪里，食品 饮料景气度没有明显变化的背景下，今年走势比较偏弱。市场寻找成长标 的没有改变，食品饮料高成长的赛道有望获得估值溢价， 譬如奶酪、速冻等行业。p7一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线· 2003年疫情后需求迅速回升，白酒、调味品都是对疫情非常敏感的板块。图：2003年食饮行业四个子版块收入、利润变动200 3-03-0 1200 3-04-0 1SW调味发酵品Ⅲ 200 3-05-0 1 SW乳品250200150100500-50-100-150-20070SW调味发酵品ⅢSW乳品SW白酒ⅢSW肉制品6050200 3-06-0 1SW肉制品SW白酒Ⅲ200 3-07-0 1200 3-08-0 1200 3-09-0 1200 3-10-0 1403020100-10-20200 3-11-0 1200 3-12-0 1200 4-01-0 1200 4-02-0 1200 4-03-0 1200 4-04-0 1200 4-05-0 1200 4-06-0 1200 4-07-0 1SW乳品200 4-08-0 121200 4-09-0 11920SW肉制品SW调味发酵品ⅢSW白酒Ⅲ17151311975200 4-10-0 115200 4-11-0 1200 4-12-0 11050p7一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线· 2020年疫情后，白酒、调味品需求迅速回暖，乳制品消费呈现需求旺盛的局面。图：2020年食饮行业四个子版块收入、利润变动调味发酵品Ⅲ乳品 白酒Ⅲ肉制品调味发酵品Ⅲ 白酒Ⅲ肉制品50%40%30%20%10%0%-10%-20%乳2品40%2019-01-04 35%1.510.502019-01-1830%2019-02-012019-02-22 25%2019-03-082019-03-22 20%2019-04-04 15%2019-04-192019-04-30 10%2019-05-172019-05-31-0.5-15%2019-06-14 0%2019-06-282019-07-122019-07-262019-08-092019-08-232019-09-062019-09-202019-09-302019-10-182019-11-01图：食饮行业四个子版块近期变动数据来源：wind，东兴证券研究所60肉制品乳品2019-11-15 调味发酵品Ⅲ白酒Ⅲ3002019-11-292019-1212-272502020-01-102020-0102-142002020-02-282020-0303-271502020-04-102020-0405-081002020-0506-052020-0607-0302020-07-172020-07-3102020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182020-12-31p72021-01-152021-01-29一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线· 今年国内宏观环境有哪些不同：1、宏观环境更为复杂。地产投资和出口环境弱于2020年，2020年由于新冠对全球供应链的冲击，使得国内供应链体系受益，所以出口更为强劲。2、成本端仍在高位。虽然大宗商品价格有回落，PPI也从高位回落，但是整体仍在较高水平，企业经营成本压力仍较大。3、居民收入是消费景气的一个重要影响因素，经历了2年多的疫情困扰，居 民消费意愿需要一个恢复的过程。p7一、全年策略：后疫情时代，紧握复苏主线· 积极信号1、疫情管控经验提升，零星封锁多于大规模封锁。2、促经济政策加码，助力经