百胜中国-市场前景及投资研究报告-踔厉分发，扬帆远航，砥砺前行.pdf

2023 年 8 月 14 日 首次覆盖 百胜中国 （9987.HK） 证券研究报告 食品饮料 步履不停，扬帆远航 投资评级： Xx 买入 百胜中国（9987.HK）是中国领先的餐饮企业。公司品牌矩阵强大，主要运营肯德基、必胜客 两大品牌，其他品牌包括 Taco Bell、Lavazza、黄记煌、小肥羊、烧范儿等，为中国最大的 目标价格： 553.9 港元 餐饮企业。截至 23 年 6 月，公司总餐厅门店数达 13602 家。疫情期间业绩表现坚韧，疫情后 的23H1公司业绩迎来高弹性修复，收入/净利润分别为55.7/4.9 亿美元，同比增长 16%/166%。 现价 (2023-8-11)： 436.4 港元 我们认为公司增长稳健，刚需属性强，是餐饮板块中确定性较高的标的。我们预期 23/24/25 年公司净利润达到 8.9/10.0/12.1 亿美元，对应 EPS 为 15.64/18.08/21.74 港元。首次覆盖 给予“买入”评级，给予目标价 553.9 港元。 总市值(百万港元) 185,106.65 报告摘要 流通市值(百万港元) 185,106.65 在逆境中保持韧性，逆势开店，23H1 公司收入及利润边际改善明显。受疫情影响，公司业绩 总股本(百万股) 416.72 有所承压，但总体表现较有韧性，20/21/22 年公司收入分别为 82.6/98.5/95.7 亿美元，同比 流通股本(百万股) 39.52 增长-5.8%/19.2%/-2.9%，净利润为 8.1/10.2/4.8 亿美元，同比增长 9.4%/25.8%/-53.3%。其 12 个月低/高(港元) 414.2/514.5 次，凭借着雄厚的资金实力，公司也趁势扩展门店， 20/21/22 年门店总数分别为 平均成交 (百万港元) 120.41 10506/11788/12947，期间每年新增门店超 1000 家。2023H1，公司紧抓疫后机遇，积极制定 多种方案提振销售，实现收入 55.7 亿美元，同比增加 16%。而受益于门店收入提升以及成本 结构调整，公司净利润恢复明显，2023H1 实现净利润 4.9 亿美元，同比增长 166%。 公司是中国标准化餐饮龙头，品牌矩阵丰富，核心竞争优势明显。按照 2022 年的系统销售额 股东结构 （截止2022-12-31） 计算，百胜中国现是中国最大的餐饮企业，旗下运营着肯德基、必胜客、塔可贝尔、Lavazza、 Invesco Advisers 9.47% 黄记煌、小肥羊、烧范儿等品牌。其中，1）肯德基发展稳定，品牌历久弥新：肯德基为国内 Black Rock 7.04% 最大的快餐品牌（2019