胜宏科技-投资价值分析报告：PCB硬板龙头，发力HDI，加速智能化.pdfVIP

PCB 硬板龙头发力HDI，加速乘风智能化 胜宏科技（300476.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.8.23 中信证券研究部 核心观点 公司作为国内 PCB 硬板领域龙头企业，不断扩充产能、提升工艺研发能力并 布局高增长新领域，产品上突破高端多层、高阶 HDI 等高附加值产品，产品结 构持续优化。我们看好公司 PCB 业务将充分受益于AI 算力+新能源汽车驱动 的智能化时代，业绩高增长可期。我们预计公司2023-2025 年 EPS 为 1.09/1.49/1.78 元，给予目标价27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：深耕PCB 硬板，过往业绩高增，前瞻布局扩产HDI。公司自成立以 来专注PCB 板的研发、生产与销售，不断扩充产能、提升工艺研发能力并布局 高增长新领域，2018 年成为中国创业板上市公司价值五十强。根据 Prismark 数据，公司2022 年位列全球PCB 供应商第21 名、中国大陆内资PCB 厂商第 四名，我们预计公司2023 年产值将接近百亿元，龙头地位稳固。 产品端：高端多层及高阶 HDI 引领产品结构持续优化。凭借高技术、高品质和 高质量的服务，公司行业地位不断提升。公司具备 70 层高精密线路板、20 层 五阶 HDI 线路板的研发制造能力，聚焦高技术高附加值产品。据公司2022 年 年报，公司的高密度多层VGA （显卡）PCB、小间距LED PCB 市场份额全球 第一。基于AI 服务器的加速模块多阶HDI 及高多层产品已批量出货。 客户端：加速拓展朝阳行业头部客户。公司加快在目标市场的重要客户引入， 与富士康、显卡OEM 厂商、PC OEM 厂商、通信设备商等百余家客户建立了 稳固合作关系，顺利导入通讯、服务器、芯片等多家国内外优质客户，最终广 泛应用于亚马逊、微软、思科、Facebook、谷歌、三星、英特尔、英伟达、AMD 等国内外众多知名品牌的云计算、数据中心、交换机等下游客户场景中。在汽 车领域，公司具备低压产品、高压产品和 HDI 板全线产品供应能力，持续深化 与特斯拉、比亚迪等头部汽车企业以及博世、大陆、德赛西威等Tier 1 的合作。 产能端：建设智慧工厂，扩产聚焦 HDI，海外布局软硬兼具。公司率先打造国 内第一家工业4.0 PCB 智慧工厂，经营可视化、决策数据化的智能运营平台初 见成效。公司多层板事业部下设6 处生产单位，合计产能超800 万平/年，HDI 板事业部下产能分两期建设完毕，合计产能约96 万平/年，公司公告亦积极规划 三期工程。公司也在积极规划海外产能布局，有望通过收购新加坡 PCB 龙头 MFS 加速出海节奏，扩充软板实力。MFS 定位高价值、多样化、中批量PCB， 擅长高密度、多层数柔性电路板设计生产，覆盖汽车、医疗、工控三大附加值