盘古智能-市场前景及投资研究报告-集中润滑系统，第二成长曲线.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 08 月 07 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：38.39 元 盘古智能（301456）电力设备 目标价：58.80 元（6 个月） 集中润滑系统领军者，开启第二成长曲线 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑：1）国内风电集中润滑系统龙头，市占率超] 50%。国内润滑系统市场 [Table_Author] 超 400 亿元，其中风电集中润滑系统约 10-15 亿，公司为国内风电集中润滑系 统龙头，市占率超50%，下游客户优质稳定，综合毛利率53%，净利率30%以 上。2）切入风电液压变桨系统，拓展非风电领域，打造第二增长极。公司风电 液压变桨系统单价超50 万，已进入金风科技样机测试， 加速；润滑系 统向轨道交通、工程机械、工业母机等多领域拓展。3）募投项目扩大产能，保 障公司加速横向拓展。公司精密加工能力强，实现核心计量阀类零部件自研自 产，产品成本优势明显；IPO 扩产预计新增2.85 万套集中润滑系统产能，助力 公司加速下游多行业渗透。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  风电润滑系统中长期存量替换市场大，公司国内市占率超50%，享行业发展红 盘古智能 沪深300 利。短期看：集中润滑系统为风机标配，23 年我国风电行业景气度高，根据国 3% 家能源局，23H1 国内风电新增装机23GW，同比+78%，利好风电集中润滑系 -3% 统。中期看：根据 GWEC，22 年全球风电新增装机77GW，27 年全球新增装 -9% 机将提升至136GW，22-27 年CAGR 达 11.3%，年新增润滑系统市场约8-9 亿。 -15% 长期存量看：若存量 906GW 风机的润滑系统年替换 1%，将带来年均 1.8-2.0 -22% 万套润滑系统替换需求，存量替换空间大。公司系国内风电系统集中润滑系统 -28% 龙头，国内风电市占率超 50%，未来公司深化国内外客户合作，市占率有望继 23/7 续提升，贡献业绩弹性。 数据 ：聚源数据  纵向发力高价值风电液压系统+横向拓展非风电润滑蓝海市场，打造第二成长 基础数据 极。根据贝哲斯和共研网，2022 年全球风电变桨系统市场141亿元，产品单价 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.49 高达50 万/套；我们测算全球液压变桨系统占35%以上，博世力士乐、哈威、 流通A 股(亿股) 0.35 伊内等海外企业垄断市场， 需求迫切。公司积极布局风电液压系统和 52 周内股价区间(元)