大类资产配置策略展望-20230811-江海证券-16页.pdfVIP

证券研究报告·策略研究报告 2023 年8 月11 日 江海证券研究发展部 策略研究报告 2023 年8 月11 日 江海证券研发部 策略研究报告 姓名：徐圣钧 执业证书编号： S1410519040002 联系电话：021 大类资产配置策略展望 中国10 年国债到期收益率: 投资要点： 3.0000 2.9000 ◆2023 年1-7 月大类资产回报回顾：资产配置是重要的分散风险的工具，通过资产 2.8000 配置可以提升资产组合稳定性以及收益风险比。在当前经济复苏稍显放缓、地缘政 2.7000 治冲突仍存的环境下，来自政治、宏观等更高层面的外部冲击频率增加，导致单一 2.6000 性较强的资产配置策略的脆弱性凸显，囊括更加丰富的资产配置策略可以更好地 2.5000 抵御市场外因素的冲击。大类资产配置是宏观策略的重要组成部分，2023 年大部 2.4000 分资产波动幅度下降：截至2023 年7 月28 日，另类资产中比特币表现突出，部分 发达国家股市表现较好，同时新兴市场、债市、大宗商品表现有所分化。 ◆国内宏观：经济修复动能有所减缓，稳增长政策引发关注。去年年底，随着防控 数据来源：Wind ，江海证券研发部 优化和中央经济工作会议对宏观政策定下偏积极的基调，经济复苏的趋势便已逐 步明朗。彼时，市场对经济走势有较为积极的一致预期，投资者风险偏好随之快速 回升，一度带动上证指数重返 3300 点以上。2023 年春节后，部分经济数据进入空 窗期，结构分化的 PMI 与金融数据导致投资者对经济复苏的预期出现分歧。 ◆国际宏观：外部景气度有所下降。继6 月美国CPI 和PPI 数据双双降温后，欧洲 公布的6 月通胀数据也显示通胀问题得到有效控制，欧洲资产风险偏好得到改善， 尤其是英国通胀数据降温水平大超预期。但是，我们认为欧洲将比美联储维持更久 的紧缩周期，通胀预期将使得年内利率在高位停留较久。外需方面，欧美制造业持 续走弱。ISM 公布的数据显示，美国7 月ISM 制造业指数46.4 ，虽较6 月有小幅好 转但不及预期，且连续9 个月萎缩，凸显制造业的需求疲软仍在持续。就业分项指 数为3 年新低，新订单分项指数有所上扬。美国7 月ISM 制造业指数46.4 ，预期 46.9 ，6