金融债工具箱系列之三：二永债不赎回风险特征分析与名单梳理-20230815-西部证券-27页.pdfVIP

固定收益专题报告 二永债不赎回风险特征分析与名单梳理 证券研究报告 2023 年08 月15 日 金融债工具箱系列之三  核心结论 分析师 摘要内容 杜渐 S0800523040001 “资产荒”背景下，商业银行二级资本债和永续债凭借高票息、高资质、高 流动性的特点成为了市场上热门的债券投资品种，但是自2021 年以来银行 dujian@ 二永债不赎回数量及规模攀升，二永债不赎回风险逐渐受到重视。 相关研究 不赎回二永债主体特征方面： 经济数据不及预期，债券利率震荡走低—每周 债市复盘 2023-08-13 1、规模维度：目前不赎回银行均为中小城农商行。 社融信贷全线走低，利率拐点未现—7 月金融 数据点评 2023-08-11 2、区域维度：不赎回事件多分布在辽宁、山东等地。 市场篇：陕西城投债市场核心关注因素与主体 分析—城投多空论系列之四 2023-08-11 3、评级和收益率维度：隐含评级偏低，多数主体评级为A 及以下；估值收 潍坊一揽子化债方案下的投资机会—信用热 点聚焦 2023-08-10 益率偏高，均为高收益主体。 把握CPI 破0 背后的积极信号 —7 月物价数 据点评 2023-08-09 4、资本充足率维度：面临较大的资本补充压力，安全边际较小。 5、资产质量维度：不良率和关注类贷款占比较高，资产质量承压。 6、盈利维度：盈利能力弱，自身造血动能不足。 7、拨备覆盖率维度：拨备计提不够充分，拨备覆盖率大多低于180%。 基于上述几大特征，我们梳理出重点关注主体4 家、单一指标异常主体6 家、 中度关注主体7 家，另有稳健主体11 家。 其中稳健主体如下：成都农商银行、沪农商行、长沙银行、南京银行、东莞 农商银行、顺德农商银行、深圳农商银行、齐鲁银行、日照银行、贵州银行 和萧山农商银行。 信用策略方面： 1、风险偏好较低的机构，建议避开重点关注、中度关注和单一指标异常银 行主体，选择江苏、北京、上海、福建等地的城农商行，配置隐含评级AA+ 及以上的一年期银行二永债。 2、对收益率有较高要求的机构，可选择中等关注主体，对安徽、河北等省 内二线城市的隐含评级AA+及以上的银行二永债拉长久期至5 年，浙江、广 东等地的区县级农商行的配置机会亦可关注。 风险提示：数据可得性对评分结果造成干扰、宏观经济下行超预期、利率变 化超预期、政策变化超预期。 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明