运动服饰行业深度报告：板块估值吸引力提升，建议积极布局-20230811-东方证券-18页.pdfVIP

行业研究| 深度报告 纺织服装行业 看好 （维持） 板块估值吸引力提升，建议积极布局 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2023 年08 月11 日 --运动服饰行业深度报告 核心观点  核心运动龙头估值和股价吸引力提升。根据wind 数据，截至8 月9 日，李宁/安踏 体育/特步国际的PE TTM 分别为24.9 倍、28.8 倍和21.4 倍，接近2022 年以来最 低值。另外，恒生消费指数自 1 月中旬后也持续走弱。从股价来看，2023 年2 月 后龙头公司股价开始调整，李宁/安踏/特步自2023 年2 月至7 月股价分别下调 30.6%/ 10.8%/0.6% 。  市场短期可能担心的因素。1 ）在消费力下滑+去年基数提升的背景下，7-8 月增速 将环比放缓。我们认为，一方面近期龙头企业（李宁/安踏/特步）并未调整年初的 证券分析师 施红梅 全年业绩指引，表明近期零售端情况基本在公司整体预期内，另一方面，9 月开始 0216076 各品牌又将重回较低基数。2 ）国内龙头品牌并未展现超越行业增速。主要由于受 shihongmei@ 2021 年新疆棉事件催化，国内龙头基数较高，此外外资品牌随着库存水平逐步恢 执业证书编号：S0860511010001 复+营销活动的重启，短期向上的增长弹性有所显现；3 ）2023 全年收入增速低于 证券分析师 朱炎 流水增速。核心原因为23H1 各品牌经销商库存水平较高，随着库销比等运营指标 0216107 恢复健康水平，未来收入和流水的差距有望逐月缩窄。 zhuyan3@ 执业证书编号：S0860521070006  我们对板块未来走势保持乐观。1 ）库销比和折扣率等核心指标持续改善，2024 年 香港证监会牌照：BSW044 将轻装上阵。以安踏和特步为例，两者在22Q1 和Q2 的折扣水平和库销比都有改 证券分析师 杨妍 善，未来流水弹性会逐步提升，进入Q3 估值有望逐步切换至2024 年；2 ）运动细 分市场蓬勃增长，行业整体呈现充沛活力。近年来，我们观察到市场中的小众品牌 yangyan3@ 不断涌现，同时头部品牌也加