深度专题：基于当前股指期货行情下的衍生品策略选择-20230814-广州期货-20页.pdfVIP

研究中心研究报告 2023 年8 月14 日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012 】1497 号 深度专题 联系信息 基于当前股指期货行情下的衍生品策略选择 分析师王荆杰 期货从业资格：F3084112 广州期货研究中心 投资咨询资格：Z0016329 联系电话：020 邮箱：wang.jingjie@ 摘要：近期在国内外利空因素共振下，市场连续大幅下挫，再度跌落 联系人陈蕾 至前期指数箱体区间下沿。对于后市，我们持相对乐观态度，中期看， 期货从业资格： 政策持续发力、经济弱修复、盈利筑底回升是大方向；期间政策落地 邮箱：chen.lei5@ 速度、市场预期波动是短期扰动，建议以看涨思路进行策略布局。 围绕A 股市场中期向上发展趋势，我们从期货、期权及组合思路： 1）股指期货多头替代；2 ）买看涨期权；3）卖看跌期权；4 ）备兑看 涨策略；5）保护性看跌策略；6）领口策略等讨论如何在当下行情中 对冲风险，降低持仓成本和增厚收益。 对于后市行情展望，利好因素：1）政策预期差，但市场可能不见 兔子不撒鹰；2 ）基本面筑底特征显现，如库存周期、A 股盈利的见底； 相关报告 3）海外加息接近尾声，国内流动性维持相对充裕；4 ）指数估值再度 2023.06.16 《广州期货-IC 基差走势回顾及影响因素 回调至前期低位附近，处于历史低位；利空因素：1）短期地产、信托 分析 风险事件尚未得以妥善解决，中期房地产问题仍将对经济有压制；2 ） 2023.04.14 《广州期货- 深度专题股指- 微观主体信心较弱，消费、投资意愿较弱；3）短期人民币汇率承压， 2023 年分红对股指期货的影响分析》 中期大国博弈仍有扰动。故短期而言，市场多空分歧较大，风险偏好 2023.03.08 《广州期货-深度专题股指-全 较低，走势有一定不确定性。 面注册制改革对资本市场的影响》 情形一：如若市场情绪继续宣泄，回踩后震荡上行，我们可以先 采取卖出虚值看跌期权的操作，待市场企稳后平仓，再进行股指期货 低多或者够买看涨期权。 当前市场已处于估值相对地位，指数下行空间相对有限，卖出合 适的虚值期权，安全边际相对较高，一定程度上可以增厚收益。即便 被行权，此前所获得的权利金，对期权亏损有所补偿。从波动率方面 看，上周隐含波动率整体震荡走强，近月隐波与历史波动率差值加大， 远月隐波提升并不明显，可适当关注行情企稳后，隐含波动率冲高回 落的交易机会。因此，卖权性价比相对高于买权性价比。 情形二：若市场走温和上行的慢牛行情，考虑到买入看涨期权时 间价值的衰减，在震荡行情中会承受比较大的损失，故可以考虑单边 的股指期货多头替代策略或者备兑看涨策略。 1）股指期货多头替代策略主要优势在于完全享受指数上涨的收 益，贴水