库存周期系列研究：从财政金融视角看制造业投资机会-20230808-德邦证券-15页.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023 年08 月08 日 策略专题 从财政金融视角看制造业投资机会 ——库存周期系列研究 证券分析师 吴开达 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd ＠  本报告导读： 2022 年 11 月21 日成文，由工信部、国家发改委和国务院国资委 联合发文的《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（后文简称《通知》） 研究助理 明确提到“实施工业企业技术改造升级导向计划，引导企业开展新一轮技术改造和 孙希民 设备更新投资”。该文件引导企业开展新一轮技术改造和设备更新投资，除该文件 邮箱：sunxm3＠ 外中央地方出台多政策、使用多财政金融工具助力设备更新。本文梳理本轮诸多政 策，从财政金融视角分析其对于制造业的影响。 相关研究  国家和地方政府从2022 年以来出台了一系列财政金融和产业政策，旨在降低制造 业和设备更新的融资成本，增加项目投资，提高制造业的创新能力和水平，并培育 出一批战略性新兴产业。具体措施包括：1）发放低息贷款或提供担保； 2）对符 合条件的制造业和设备更新的贷款利息给予补贴；3）发行专项债券，筹集资金； 4 ）降低或免除制造业和设备更新相关的税费；5）利用财政货币配合新机制，发挥 央行再贷款、再贴现等工具的作用，支持国家重大战略项目和重点领域的投资等。  央行创设了科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款，分别投放了 2000 亿元 和 809 亿元。再贷款（贴息）资金可以撬动更多的制造业贷款投放，还可以撬动 民间投资和企业自有资金等其他社会资金参与制造业投资。再贷款（贴息）资金支 持了制造业的高技术、新能源、节能环保、碳减排等领域的发展，助力制造业结构 转型升级、推动科技自立自强、实现高质量发展。  央行通过抵押补充贷款（PSL）为政策性银行提供资金支持。从 2022 年 9 月开 始，PSL 净新增加了1082 亿元，期末余额达到26481 亿元。在随后的 10 月和11 月，PSL 继续大幅增长，分别增加了1543 亿元和3675 亿元。准财政工具的使用 对于维稳中国 2022 年的基础设施投资增速起到了重要作用。2022 年各月，我国 的基础设施投资累计增速同比均在 8% 以上，22Q4 基础设施投资的增速更是在 11%以上。  静待补库。上一轮库存周期的低点在2019 年 11 月，今年3 月库存周期进入“被 动去库存”阶段，这轮去库周期根据历