双良转债申购价值分析：多晶硅还原炉龙头，扩增单晶硅产能-20230808-华创证券-15页.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年08 月08 日 【债券日报】 多晶硅还原炉龙头，扩增单晶硅产能 ——双良转债申购价值分析  “节能节水+光伏”双轮驱动，募投扩产大尺寸单晶硅 华创证券研究所 正股双良节能主要从事溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉 以及单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售。公司在高效节能领域有丰富的行 证券分析师：周冠南 业经验，在巩固传统节能节水系统及多晶硅还原炉业务的基础上，2021 年进 电话：010 军光伏新能源领域。目前公司主要产品分为两类，一类是节能节水系统中的溴 化锂冷热机组、换热器、空冷器；另一类是光伏新能源系统中的多晶硅还原炉、 邮箱：zhouguannan@ 单晶硅棒、硅片等。公司致力于成为“碳中和”下节能减排与新能源产业双轮 执业编号：S0360517090002 驱动的清洁能源解决方案提供商，此外，2022 年公司首套最大制氢量 1200Nm³/h 的绿电制氢系统顺利交付，打造公司第三成长曲线。 相关研究报告 营收快速修复，归母净利润大幅提高。2022 年，公司实现营收 144.76 亿元， 《【华创固收】转债市场日度跟 同比+277.99%；实现归母净利润9.56 亿元，同比+208.27% 。主要系2022 年多 2023-08-07 《【华创固收】转债市场日度跟 晶硅厂商的持续扩产，促使多晶硅还原炉业务收入继续增长，叠加公司单晶硅 2023-08-04 业务投产后，单晶硅项目产能规模不断提升，单晶硅业务收入逐步释放。2023 《【华创固收】深耕城市燃气领域，加快延伸产 年Q1，公司实现营收54.63 亿元，同比+215.02%；实现归母净利润5.02 亿元， 业链——燃23 转债上市定价分析》 同比+315.06% ，同比大幅增长主要系“双碳”政策推动及单晶硅提产，销售 2023-08-04 增长所致。根据公司半年度业绩预告，2023 年上半年预计归母净利润 5.8-6.8 《【华创固收】聚焦母婴生态化，完善门店和仓 亿元，同比增长64.15%-92.45%，持续保持高速扩张趋势。 网体系——孩王转债上市定价分析》 2023-08-04 原材料价格波动影响盈利，单晶硅毛利率爬升。公司原材料主要包括钢、铜、 《【华创固收】转债市场日度跟 铝、管材多晶硅料、坩埚等。毛利率水平主要受到上游原材料价格波动、项目 2023-08-03 具体情况和市场竞争程度影响。2020-2022 年公司整体毛利率分别为29.63% 、 27.86%和 16.30%，呈下降趋势，主要由于毛利率较低的单晶硅业务占比快速 提升至 66.42%导致。随着单晶硅产能爬坡后，规模效应将有效带动盈利能力 提高，毛利率持续修复。 募投技术改造项目，提升大尺寸单晶硅产能。本次向不特定对象发行拟募集 资金总额预计不超过 26.00 亿元（含本数），在扣除发行费用后将全部用于以 下项目