神通转债上市定价分析：聚焦汽车非金属件，切入光学镜片领域-20230815-华创证券-15页.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年08 月15 日 【债券日报】 聚焦汽车非金属件，切入光学镜片领域 ——神通转债上市定价分析  深耕汽车非金属零部件，下游冲击短期业绩承压  华创证券研究所 正股神通科技从事汽车非金属零部件业务，主要产品包括汽车动力系统零部 件、饰件系统零部件和模具类产品等，通过采购塑料粒子等原材料加工成汽车 证券分析师：周冠南 零部件后销售给整车厂或一级供应商，是多家国内知名整车厂一级供应商。目 电话：010 前，公司产品主要面向乘用车市场。 邮箱：zhouguannan@ 公司营收总体下降，归母净利润显著承压。2018-2022 年，公司营收呈下降趋 执业编号：S0360517090002 势，年均复合增长率-4.04%；归母净利润近两年也不断下降，年均复合增长率 -20.15% 。2022 年公司实现营收 14.29 亿元，同比+3.64% ；实现归母净利润 相关研究报告 4,504.98 万元，同比-52.99%。主要系营业毛利总体规模下降、新能源汽车市 《【华创固收】金融数据见底了么？——7 月金融 场冲击、研发投入增加等综合因素所致。2023 年 Q1，公司实现营收2.98 亿 数据解读》 元，同比-8.46%；实现归母净利润 211.41 万元，同比-88.12%。2023 年 Q1 2023-08-12 营收、归母净利润同比持续下降，系汽车新车型推出数量增多、新能源车挤 《【华创固收】转债市场日度跟 占燃油车市场份额等因素影响。 2023-08-11 《【华创固收】转债市场日度跟 下游需求收缩、降价传导至上游，公司高毛利产品占比下降。2020-2022 年间， 2023-08-10 公司主营业务毛利率呈下降态势，部分高毛利率产品的销量下滑，拉低了总体 《【华创固收】难言通缩，年内CPI 低点或已现 毛利率水平。分产品看，1 ）门护板的毛利率略有波动，2022 年下降 2.14pct ——7 月通胀数据解读》 至16.51%，主要系下游别克昂科威2015 款车型停产导致立柱饰板销量下降、 2023-08-09 新增项目导入初期合格率略低于成熟项目导致成本上升。2 ）车身饰件的毛利 《【华创固收】转债市场日度跟 2023-08-09 率 2020 年以来不断下降，2022 年降至 21.25% ，主要原因是产品销售结构中 部分高毛利率的汽通用别克 GL8 车型的塑料车窗销量由于下游客户生产受阻 而减少。3 ）仪表盘的毛利率在2020~2022 年期间较为稳定，保持在23%左右 的水平。4 ）进气系统的毛利率不断下降，2022 年降至 16.80%，主要原因是 毛利率较高的进气歧管产品收入占比下降同时毛利率较低的进气歧管收入占 比提