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证券研究报告·策略报告 ·策略点评 策略点 A 股要成为社会财富创造者 2023 年08 月14 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 陈李 ◼ A 股市场对中国经济实体的直接融资贡献持续大幅上升。 执业证书：S0600518120001 021 其一，A 股市场的融资规模在过去 10 年快速增长。从2012 年到2022 年，IPO 融资额从163.3 亿美元激增到970.8 亿美元，增长了近5 倍。A yjs_chenl@ 股市场对中国经济实体的直接融资贡献大幅上升。 相关研究 其二，A 股市场还进一步推动了经济转型，产业发展。比如，科技和工 《从“大制造”到“TMT”，2023 业领域2022 年的融资规模达到 172.3 亿美元，接近2012 年的 15 倍。 许多新兴产业在A 股市场上获得巨量融资，有力支持产业创新。 翻倍股可以看出哪些“奥秘”？》 2023-08-13 其三，A 股为中小企业发展提供充分支持。从2004 年起到2021 年与主 板合并前，中小企业板块上市公司的数量从 38 家增长到 1004 家。自 《以史为鉴，这一轮行业轮动节 2009 年以来，截至2023 年8 月11 日，创业板块上市公司数量从36 家 奏如何演绎？》 增长到 1303 家。在不到15 年的时间里，其上市公司数量增长了近 35 2023-08-06 倍。 其四，A 股市场融资支持超过国际成熟市场，比如美股。A 股近5 年的 IPO 累计融资规模达到3100 亿美元，几乎相当于美国IPO 累计融资额 （6783 亿美元）的一半，但我们的市值不足美国的五分之一。进一步的 是，A 股的科技企业融资规模在最近5 年绝对额也超过了美国。2022 、 2023 年A 股融资额更是美股市场数倍之多。 ◼ 我们认为，初步达成融资功能后，A 股市场可以承担更大的经济功能。 为全民创造财富。 我们观察到，股票市场可以为社会全民创造财富。以美国为例。其一， 居民成为美国公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通过基金 及养老金等，居民是股票市场的最大持有人。其三，股票资产在居民家 庭资产中占据越来越大比重，2023Q1 约为25%。其四，股票市值上涨 或者下跌，通过财富效应，能够直接影响美国人的消费。从而对经济产 生乘数效应。 尤其令人惊讶的是，美国过去 10 年的累计回购和分红规模远远超过其 IPO 和再融资规模，企业向市场注入的资金规模远大于从市场中获取的 资金。 进一步的，这一轮美国股市 2020—2023 年的持续上涨，是经济超预期 增长的关键因素之一。在直接财政刺激（向老百姓直接发钱）逐渐消散 后，通胀引发的收入/工资增长和财富效应，共同推动了美国消费的持续 增长。尽管当前美国居民的储蓄率已经明显回落，但值得注意的是，美 国居民杠杆仍然较低，美国居民的净资产在持续增加。如果股票价格上