社会服务行业：出境游政策再放开，行业乘势迎修复-20230817-国联证券-20页.pdfVIP

证券研究报告 行 2023 年08 月17 日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 │ 社会服务 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 专 出境游政策再放开，行业乘势迎修复 社会服务 沪深300 题 30% 研 ➢ 疫前出境游：人次增长推动规模上行，跟团游系主要出行方式 究 13% 根据中国旅游研究院数据，2019 年中国出境游客境外消费超过1338 亿美 元，同比增速超过2%，其中高速增长的出境游人次系主要推动力，人均消 -3% 费支出并未出现明显变化。2010 年至 2019 年间，中国出境游客人数以年 -20% 均11.6%的复合增速增长，2019 年，中国出境游客人数达到1.55 亿人次。 2022/8 2022/12 2023/4 2023/8 从人均消费支出看，2015 年来，客单价在850 美元附近波动，并未呈现明 显上涨态势。从消费客群看，出境游用户整体消费能力较高，参考易观数 作者 据，出境游人群中，中高消费能力用户占比45.6% ；高消费能力用户占比 分析师：邓文慧 达到47.0% ，低消费能力用户仅占1.7%。从出境游目的地和出行方式看， 执业证书编号：S0590522060001 周边国家和地区以及发达国家为国人首选，参团游是中国出境游客选择最 邮箱：dengwh@ 多的出行方式。 ➢ 出境游现状：人次复苏缓慢，消费价格上行 从航线客运的视角看，23H1 港澳台航线客运量恢复至19 年同期的41%， 国际客运量仅恢复至疫情前的23%，这其中公商务旅客恢复较快，旅游团 队占比始终偏低。从出境游目的地看，市场复苏呈现“由近及远”特征，根 据旅游目的地统计的人次数据，中国澳门、中国香港、泰国、日本、新加坡 等周边国家和地区上半年出游人数分别恢复至 19H1 的52.7%、36.7%、 25.5%、13.1%和23.6%，恢复程度领先于欧美等发达国家的长线出境游。 从人均消费看，旅客渐次回归，旅客人均消费同比 22 年同期下滑，较 19 年同期仍大幅上涨。澳门旅游数据显示，23Q1 中国内地赴澳门个人游旅客 的人均支出为3939 澳元，同比22Q1 降45.1% （其中，购物需求同比降 52.3%），同比19Q1 增70.0% （其中，住宿需求同比 19Q1 增73.5%）。 ➢ 出境游展望：预计完全恢复仍需时间 根据《中国游客出境游及境外支付行为》报告，在2020 年前有过出境游经 历的受访中国游客中，92%计划在2023 年再次出境，且收入越高、此前出 境次数越多，出境意愿越强；从人均预算看，出境游客整体人均预算从3.4 万元增加到4 万元，增幅为16%，其中个人游预算增幅为19%。参考国内 游复苏情况，预计出境游意愿仍较为强烈，且有望于十一黄金周集中释放。 根据我们的测算，客流恢复+客单价上行，预计2023 年出境团