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全球通货膨胀的根源和走势 一、通货膨胀成为全球性问题 2022年，全球通货膨胀形势陡然升温。截至5月份，全球月度同比消费价格指数（CPI）大于10%的经济体超过40个，大于5%的经济体超过80个。其中，5月份黎巴嫩和委内瑞拉的月度同比CPI分别高达211%和167%，土耳其为61%，阿根廷为45%，都处在非常高的位置。从主要发达经济体看，6月份美国月度同比CPI为9.1%，欧元区为8.6%，日本较低为2.4%。我国6月份月度同比CPI为2.5%，处在比较稳定的状态。包括中国和日本在内，全球目前月度同比CPI低于3%的经济体不足20个。通货膨胀已经从个别经济体蔓延到全球，成为全球性的问题。 随着通胀高企，很多国家出现示威游行和罢工潮，抗议生活成本飙升，要求提高工资待遇。2022年6月7日韩国货运卡车工人罢工，6月18日加拿大铁路工人罢工，6月18日英国伦敦爆发大规模游行活动，6月20日8万比利时工人在布鲁塞尔游行示威，21日、23日和25日英国4万名铁路工人罢工。由于通胀问题导致游行示威和罢工潮的国家还包括：德国、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、印度、印度尼西亚、斯里兰卡、阿根廷、巴拿马、厄瓜多尔、秘鲁和突尼斯等。游行示威和罢工潮在全球不断蔓延的同时，在一些国家还在加剧和恶化，可能会引发比较严重的经济社会动荡。 全球通胀升温引起各方普遍担忧。2022年5月1日，《华盛顿邮报》和美国广播公司（CNBC）联合发起的民调显示，高达94%的美国人对通货膨胀感到担忧，有44%的被调查者感到十分沮丧。美国总统拜登多次强调，应对通胀是其施政的首要目标。6月21日，在接受CNBC采访时，德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温（Christian Sewing）指出，通货膨胀是其最担心的问题，归根结底，通胀是全球经济的最大毒药。在2022年6月的《全球经济展望》中，世界银行认为全球滞胀的风险正在增加，新兴市场国家可能会再次面临严峻挑战。 二、各经济体中央银行货币政策立场 面对全球通胀的蔓延和恶化，很多中央银行开始收紧货币政策。在发达经济体中，2022年以来有澳大利亚、加拿大、新西兰、英国、美国、韩国和挪威等启动加息。一些发展中国家和新兴市场经济体通胀形势更加严峻，其中阿根廷、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥、巴西、智利和斯里兰卡等去年就已启动加息。截至2022年上半年，全球已有超过70家央行开启加息进程。 在通货膨胀持续上涨1年，从不到2%涨到超过8%之后，美联储终于在2022年3月开始加息。3月16日首次加息0.25个百分点，5月4日第二次加息0.5个百分点，6月15日第三次加息0.75个百分点，7月27日第四次加息0.75个百分点。四次加息后，联邦基金利率目标区间从0-0.25%升至2.25%-2.5%。加息的同时，美联储也开始缩减资产负债表。美联储首次加息即同时表示，预计会在5月议息会议开启缩表。5月议息会议美联储如约开启缩表，决定从6月1日开始减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，并同时发布《缩减美联储资产负债表规模计划》。该计划遵循2022年1月发布的《缩减美联储资产负债表规模原则》，采取渐进的、可预测的被动缩表方式，不是主动抛售资产，而是减少到期本金再投资。该计划设定每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍，即600亿美元国债和350亿美元机构债。如果该计划能够如期顶格执行，那么到2022年年底美联储资产负债表规模将缩减4275亿美元，到2023年6月将缩减9975亿美元。 欧洲央行6月9日公布政策决议表示，将于7月1日结束资产购买计划下的量化宽松政策，并且在7月21日的会议上开启加息，将三项主要利率上调0.25个百分点。欧央行还预计在9月份再次上调关键利率，如果中期通胀前景持续或恶化，9月份会议会有更大的加息幅度。7月21日，欧洲央行货币政策会议宣布加息0.5个百分点，将存款机制利率提高至0%，边际借贷利率提高至0.75%，主要再融资利率提高至0.5%，结束了长达8年的负利率操作。 与美联储和欧洲央行相比，日本央行维持着更为鸽派的政策。日本央行对收益率曲线控制（YCC）的坚持，成为6月份市场关注的焦点。为了捍卫“无限量购债”的承诺，日本央行6月购买了创纪录的14.8万亿日元国债，其持有的日本国债超过总量的50%，跨越了一个历史性的里程碑。10年期日本国债价格已创下自2013年以来最大跌幅，6月15日日本国债期货更是触发熔断。虽然面临来自市场的巨大压力，但是日本央行在最近的会议上仍坚称，由于日本经济仍未走出低迷，现在收紧货币政策还为时过早。 全球通胀肆虐之际，中央银行加息潮如期而至。作为全球通胀的主要策源地，美联储加息步调明显偏慢，“落后于经济形势”（behind the curve）。受制于庞大的政府债务