光威复材-市场前景及投资研究报告-国内碳纤维领军，双轮驱动，并行发展.pdf

光威复材(300699) / 航空装备Ⅱ / 公司深度研究报告 / 2023.09.02 国内碳纤维领军企业，军民双驱动并行发展 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖ 国内碳纤维行业领军企业，全力打造碳纤维全产业链。光威复材是国内 基本数据 2023-09-01 碳纤维行业领军企业，主持制定了 《聚丙烯腈基碳纤维》及《碳纤维预浸料》 收盘价(元) 27.90 流通股本(亿股) 8.18 两项国家标准。产品范围包括原丝、碳纤维及其织物、预浸料、碳梁、复合材 每股净资产(元) 6.00 料、精密机械等产品，产品覆盖了碳纤维原材料到产成品乃至生产设备等全产 总股本(亿股) 8.31 业链。 最近12 月市场表现 ❖ 碳纤维性能优异，应用空间广阔。碳纤维具有比模量高、比强度高、化学 光威复材 沪深300 稳定性好等一系列优点，自问世以来，随着技术的成熟和成本下降，应用领域 21% 越来越广，已成为传统金属材料的有力替代者。2022 年，航空航天军工、风 8% 电叶片及体育休闲成为了全球碳纤维应用最广的领域，按照需求金额来看， -4% 2022 年航空航天军工、风电叶片及体育休闲领域所占金额百分比分别为 -17% 36.30%、14.60%和 16.60%。《2022 年全球碳纤维复合材料市场报告》预计2022- -30% 2025 年全球碳纤维需求有望从13.5 万吨增加至 18.84 万吨，年复合增速达到 -42% 11.75%。 ❖ 公司军用碳纤维卡位优势明显，多型号验证打开成长空间。碳纤维在航 空航天领域可以起到显著的增强减重效果，在航空航天装备上应用比例不断 增加，随着航空装备放量和更新换代的不断推进，军用碳纤维需求有望逐步扩 大。目前，公司的T300 系列小丝束碳纤维已经稳定供货多年，市场先发优势 明显，CCF700G 碳纤维已经通过装机评审，逐步进入放量阶段，T800H 级碳 纤维预计今年年底前完成验收，未来有望进一步打开公司军用碳纤维成长空 间。 ❖ 民用领域持续拓展，全产业链布局未来可期。公司碳纤维及制品广泛应用 于风电、体育器材、压力容器等领域，市场空间广阔。风电方面，公司于2018 年10 月与世界风电巨头维斯塔斯签署合作备忘录，双方建立长期稳定合作关 系，公司碳梁业务目前已经成为公司第二大营收 ，随着风电市场逐渐回暖 以及海陆风电叶片逐渐大型化，公司碳梁业务有望深度受益。此外，公司积极 拓展下游预浸料及复合材料制品，公司业务范围进一步拓宽。 ❖ 产品研发持续推进，产能建设逐步落地