星源卓镁-市场前景及投资研究报告-汽车镁合金铸件领域，受益标的.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 星源卓镁(301398.SZ) 2023 年07 月16 日 买入 （首次） 星源卓镁(301398.SZ) ：汽车镁合金铸件领 所属行业：汽车/汽车零部件 域先行者，渗透率提升下率先受益标的 当前价格(元) ：64.00 投资要点  镁合金压铸领域先行者，全业务链条技术积累深厚。公司2003 年成立，以模具业 务起家；2006 年向铝合金压铸延伸；2009 年转向镁合金产品；2022 年深交所上 市。目前核心产品为镁/铝合金铸件，2022 年公司实现营收2.71 亿元，镁/铝合金 铸件占比约86%。得益于镁合金铸件产品附加值高，2023Q1 毛利率、净利率分 别为36%、21%，高于行业可比公司均值。此外公司高度重视研发投入，半固态 镁合金注射成型工艺部分产品已量产，截至2022Q3 在手订单合计超8000 万元。 市场表现  镁合金铸件由导入期向成长期迈进，渗透率提升空间大。镁合金是目前商用最轻 星源卓镁 沪深300 的金属材料，密度较低、韧性好、阻尼衰减能力强，能有效减少振动和噪声，拥有 86% 69% 优异的散热性能，可用于汽车壳体/ 支架/扶手结构/显示系统等多领域。《节能与新 51% 能源汽车技术路线图2.0》指出2025/2030 年单车镁合金用量目标分别为25/45kg 。 34% 17% 根据乘联会预测，2025 年中国狭义乘用车零售销量 2400 万辆，据此2025 年中 0% -17% 国汽车镁合金需求约60 万吨。此外镁价现已从高点回落，得益于大型企业入局， -34% 原镁产能建设加速推进+工艺优化下环保及能耗问题改善，市场基本 运行。 -51% 2022-07 2022-11 2023-03  镁合金铸件领域规模化企业较少，公司深耕十余年具备先发优势。我国镁合金规 沪深300 对比 1M 2M 3M 模化应用历史短，叠加早期镁合金金属特性及经济性较低，镁合金应用进程缓慢， 绝对涨幅(%) 63.50 81.90 86.23 国内镁合金压铸件形成一定规模的企业有限。目前A 股上市公司有万丰奥威 （北 相对涨幅(%) 64.18 84.40 90.94 美和欧洲市场）、宜安科技 （医用领域）、云海金属 （镁冶炼+镁合金制造）、丰华股 资料 ：德邦研究所，聚源数据 份以及星源卓镁等。公司已完成镁合金压铸件模具开发、压铸成型、后道处理、精 密加工等全业务链条技术积累，并通过一级、二级汽车零部件供应商认证，成功进 相关研究 入特斯拉、福特、克莱斯勒、奥迪等企业供应链，具有明显的先发优势。