山煤国际-市场前景及投资研究报告-成本优势突出,高性价比公司.pdf

山煤国际：成本优势突出的高性价比公司 煤炭开采 2023 年 7 月 16 日 1 证券研究报告 山煤国际：成本优势突出的高性价比公司 2023 年7月 16日 公司研究 本期内容提要:  公司主营煤炭生产业务，以煤炭贸易业务为辅，控股股东为山西焦 [Table_ReportType] 煤集团，实控人为山西省国资委。公司坚持“先进产能”“资源扩 首次覆盖 增”“精煤制胜”和“大客户”四大战略不动摇，加快高产高效矿井 建设，持续做强做优主业，并有效发挥贸易市场化优势，形成主业辅 山煤国际(600546.SH) 业协同发力、互相支撑的良性模式。  公司煤种丰富、煤质优，在建产能贡献边际增量，煤炭板块盈利能 投资评级 买入 力确定性强。公司所属煤矿 14座（稳定在产 12 座，新投产 1座，在 建 1 座），2022 年公司核定产能 3470 万吨/年，权益产能 2038.8 万 山煤国际 沪深300 吨/年。煤种以长焰煤、贫煤为主，具有低硫、低灰分、高发热量等 30.00% 20.00% 特点，属于优质的冶金用煤和动力用煤。公司不断优化生产布局，生 10.00% 产矿井采掘接续平稳过渡，保持较为稳定的产量，同时积极推进先进 0.00% -10.00% 产能释放，鑫顺矿已于 2023 年正式投产，在建庄子河煤矿有望 2024 -20.00% -30.00% 年正式投产，进一步贡献边际增量。2022 年公司实现自产煤产量 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 4057.49 万吨，自产煤销售收入 272.58 亿元，同比+14.9%；毛利 资料 ：WIND，信达证券研发中心 200.28 亿元，同比+18.1%。值得注意的是，公司动力煤主要用于长 公司主要数据 协保供，抗煤价波动较强，冶金用煤以市场价格销售，煤价波动时弹 收盘价（元） 15.80 性大。 52 周内股价 14.66-15.80 波动区间(元)  坚持推进“成本领先”战略，低成本带来更高边际利润。公司始终 最近一月涨跌幅(％) 10.34 总股本(亿股) 19.82 坚持成本战略，严控成本，相较同业公司成本优势明显。从成本管理 流通A 股比例(％) 100.00 看，深化“成本管家”行动，推行作业成本法，完善成本管控模型， 总市值(亿元) 313.23 资料 ：WIND，信达证券研发中心 优化成本费用考核机制，把控生产投入、改善作业流程，推动生产成 本管控向行业领先水平看齐。从矿井成本看，主力生产矿井开采水平