卧龙电驱-市场前景及投资研究报告-工业电机盈利，“电车+储能”弹性增长.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （维持） 2023 年 07 月 10 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：13.67 元 卧龙电驱（600580）电力设备 目标价：——元（6 个月） 工业电机盈利修复，“电车+储能”高弹性增长 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司工业电机迎来利润修复拐点，22 年毛利率同比提升0.96pp， [Table_Author] 下游需求受海外高景气+国内逐步复苏，23 年有望进一步上升。2）新能源乘用 车电机斩获多定点，合同累计金额达86 亿元；商用车领域头部地位稳固，议价 能力强。3）储能业务牵手头部企业，22 年累计合同额达 1GWh，实现 0 到 1 突破，未来有望持续提供新业绩增量。  国内外齐头并进，工业电机有望恢复向上。公司工业电机下游主要应用于油气、 钢铁、冶金等行业，全球高压/低压电机市占率分别为第2/4 位。2022 年公司海 外业务收入占比 37%，主要为工业电机业务，受俄乌战争油气开支加大及美洲 [Table_QuotePic] 工业投资热度高涨等因素，海外收入同比增长7.3%。2023 年欧美工业指数仍维 相对指数表现 持高位，国内经济存在复苏趋势，公司有望迎来国内外双轮驱动。 卧龙电驱 沪深300 19%  新能源乘用车在手订单饱满，商用车头部地位稳固。根据测算，2023-2025 年 11% 国内新能源车电机市场空间分别约为252/321/377 亿元。公司切入采埃孚发力新 3% 能源汽车电机，2022 年营收同比增长45%。乘用车斩获吉利、小鹏等多优质定 -5% 点，项目累计订单约86 亿元。此外，公司在物流车、客车、重卡电机领域市占 -13% 率较高，具备更高议价能力和产品毛利率，有望率先受益商用车电动化发展。 -21% 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7  多年技术储备发力储能，打造第三增长曲线。受益新能源发电占比提升及配储政 策落地，行业迎来快速增长期。根据测算，2023-2025 年国内工商业储能市场空 数据 ：聚源数据 间分别约为 6/11/18GWh；大型储能约为 23/37/56GWh。公司早期通过子公司 基础数据 龙能电力布局光伏，利用光储协同优势加大储能系统集成研发，2022 年合资成 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.11 立卧龙储能，储能累计订单达1GWh，为公司长期发展提供新增量。 流通A 股