03新能源汽车系列之三：解析非电池零部件最强阿尔法-20200719.docxVIP

识别风险， 发现价值 识别风险， 发现价值 1 / 103 股票报告网 深度分析|电气设备 证券研究报告 新能源汽车系列之三 新能源汽车系列之三 解析非电池零部件最强阿尔法 核心观点： . 寻找新能源汽车非电池零部件最强阿尔法：长短期结合优选赛道，多 维度剖析筛选标的。从新能源汽车行业视角出发，非电池零部件具备 投资机会的理由在于①价值量比肩电池材料：新能源整车成本电机电 控/热管理/电源/继电器分别占 11%/5%/4%/2%，与正极材料/隔膜/负极 材料/电解液的 14%/3%/3%/3%相近。②技术周期红利：以提高能量密 度和续航为目标、关注电芯与其材料的产业链第一轮技术周期红利递 减，第二轮技术周期着重发展轻量化、电气化、高压化、智能化，非 电池零部件直接受益，具体体现为高压化集成化提高技术上限与单车 价值量。各细分行业长期可从空间、格局、盈利三个角度对比： ①行 业规模：热管理电机电控IGBT电源继电器；②综合壁垒： IGBT 热管理继电器电机电控电源；③综合盈利：继电器IGBT热管理 电机电控电源。 中短期景气度变化：继电器IGBT热管理电源电 机电控。 由此得出赛道优选顺序：IGBT热管理电机电控继电器 电源。 龙头潜力以出海进度、市占率为观测指标：继电器热管理电 源电机电控IGBT。 . 热管理： 热泵空调系统推动热管理单车价值量未来提升至 8000 元左 右。