多周期视角下的FoF配置.pdfVIP

中信期货研究|金融工程专题报告 目 录 摘要： 1 一、基金策略梳理及指数构建 4 （一）各策略指数构建 4 （二）各策略表现回顾 6 （三）各策略相关性回顾 9 二、多维宏观周期下的策略表现 11 （一）货币信用周期 11 （二）库存周期 15 （三）通胀周期 19 三、基于多维宏观周期的FoF 配置 22 （一）多周期共振情况 22 （二）多周期视角下的各策略配置价值 24 （三）展望 26 四、风险提示 27 免责声明 28 图表目录 图表 1：主要公、私募基金策略梳理4 图表 2：基金策略指数选取5 图表 3：主要基金策略走势6 图表 4 ：各策略收益表现（2017 年以来，其中期权策略2021 年以来，宏观策略2018 年以来）7 图表 5 ：近年各策略收益排序8 图表 6：近年各策略波动排序8 图表 7：2017 年以来各策略相关性9 图表 8：2021 年以来各策略相关性 10 图表 9 ：理论上的货币信用周期 11 图表 10：DR007 与货币感受指数呈现明显负相关 12 图表 11：货币政策感受指数与九鞅货币政策指数走势一致 12 图表 12：信用周期关注企业中长期信用扩张 12 图表 13：企业信用扩张阶段A 股总体表现尚可 12 图表 14：货币信用周期的划分 13 图表 15：2017 年以来货币信用周期下各策略的表现 14 图表 16：库存视角下的时钟周期 15 图表 17：库存周期的划分 16 图表 18：2017 年以来库存周期下各策略的表现 18 图表 19：通胀剪刀差与PPI 走势高度接近 19 图表 20：CPI 受猪肉价格影响较大 19 图表 21：通胀周期的划分20 图表 22：2017 年以来通胀周期下各策略的表现21 图表 23：多周期共振情况与同期A 股表现23 2 / 28 中信期货研究|金融工程专题报告 图表 24：多周期视角下策略配置图谱24 图表 25：多周期视角下的推荐策略和组合表现25 图表 26：DR007 显示出宽货币倾向26 图表 27：企业信用扩张或面临阶段性转向26 图表 28：主动去库或接近尾声26 图表 29：PPI 出现转向迹象 26 3 / 28 nMxOtRrOrQqQnOoQmNrNnMaQ9R6MmOrRsQmPfQpPuMeRmOpO7NqRnQuOnPsRvPnPmO 中信期货研究|金融工程专题报告 传统的各类资产配置研究往往以大类资产为标的，探究在不同宏观环境下 的大类资产的表现。与之不同，本文以公、私募主要基金策略为配置对象，研 究不同子策略在多重宏观周期下的环境适应性，旨在让大类资产配置落地，实 现从零到一的突破。 一、基金策略梳理及指数构建 市场上主流的公、私募基金策略包括权益策略、商品策略、债券策略、期 权策略、多资产策略、高频策略和套利策略等。相较于公募基金，私募基金往 往更多使用杠杆和金融衍生品，在风险暴露和交易频率上也更加积极。在配置 视角下，往往通过对策略的高、低波动率水平进行划分。一方面，波动率刻画