防御型股票的特征.pdfVIP

学术前沿模型专题报告 目 录 1. 引言 3 2. 数据来源与理论框架 3 2.1. 数据与方法论 3 2.2. 防御型策略的三种属性 5 2.2.1. 永久资本损失风险低 5 2.2.2. 商业周期风险低 5 2.2.3. 市场风险低 5 2.3. 防御属性可能的表现特征 5 2.3.1. 资产周转率 5 2.3.2. 收益质量 6 2.3.3. 增长 6 2.3.4. 投资 7 2.3.5. 杠杆 7 2.3.6. 波动性 8 2.3.7. 盈利性 8 3. 防御特征的收益 8 3.1. 回归分析永久性资本损失风险 8 3.2. 横截面分析检验商业周期风险 10 3.3. 模拟投资组合检验市场风险 12 4. 原文结论 15 5. 风险提示 15 2 of 16 学术前沿模型专题报告 1. 引言 防御型投资者是指投资组合中债券占比大于股票的投资者。要找出防御 型投资者适合的投资组合，我们需要明晰投资目标和防御型股票的特征。 首先，防御型投资者的目标通常不仅仅是简单的减少波动性，还包括长 期资本保护、经济风险分散化和尽可能避免投资收益的降低。其次，为 了找出防御型股票的特征，我们列出了防御型投资策略应该具备的三个 属性。接着，以这三个属性为标准，我们分别对文献总结得出的七大特 征进行理论分析与指标定义。最后，我们以富时发达股票市场为对象， 通过回归分析、模拟投资组合等方法分析这些特征是否为防御特征。 本文的正文主要有两部分内容：第一，防御型策略的三种属性及防御属 性可能的表现特征；第二，通过回归分析及优化组合等方法检验防御特 征。 2. 数据来源与理论框架 2.1. 数据与方法论 本文针对富时发达(DM)指数的股票组成。该指数是市值加权投资组合， 由代表发达股票市值最高的90%的上市公司组成，符合流动性和可投资 性标准。研究期从2000 年9 月的指数再平衡开始，到2021 年 12 月31 日结束。所有的测试和投资组合模拟都基于历史指数成分，并使用 Worldscope 的时间点数据，这意味着研究不受生存或前瞻偏差的影响。 分析过程中，使用了富时全球因子指数2 系列的因子定义和beta 、动量、 大小和价值因子的数据，以及行业集团的行业分类基准（ICB ）分类法3 。 在分析资产周转率、收益质量和杠杆特征时，金融股（ICB 行业30 ）和 房地产（ICB 行业35 ）被排除在研究领域之外，这与对这些因素的原始 研究一致。因素特征数据在每月的第三个星期五之后的星期一，使用该 历史日期的最新数据进行修订。这些日历日期与富时再平衡日历一致， 因此在我们的股票宇宙的成分变化。我们使用相同的富时日历日期来进 行每月的回归分析。所有因子数据都通过一个迭代过程转换为z 分数， 该过程横断面标准化数据，在-3 和3 处筛选，然后重复。下表显示了平 均特征数据的覆盖范围。