复盘历史六轮稳增长行情规律：上涨空间时间龙头选择.pdfVIP

行业专题研究 目 录 1. 08-09 年：四万亿刺激经济基建投资增速 20%至51% ，建筑央企业绩增速由负转正大幅提升 8 1.1. 宏观：GDP 增速由 15%降至6.5% ，连续5 次降息3 次降准，四万亿提振国内需求 8 1.2. 中观：基建增速由20%提升至 51% ，建筑央企订单净利显著提升，中国中铁订单增速72/40% 9 1.3. 微观：建筑指数涨 106%，中国中铁涨74% (PE 最高 104 倍)，中国铁建涨49%(PE 最高30 倍) 11 2. 12-13 年：信用货币由紧转松，基建增速由-2%反弹至 24% ，建筑央企净利润提升超额收益明显 12 2.1. 宏观：GDP 增速由 10.2% 降至7.5% ，信用货币由紧转松，2 次降息3 次降准 12 2.2. 中观：基建投资增速由-2%反弹至 24% ，建筑央企净利润由-8%提升至 2012Q3 的20% 13 2.3. 微观：建筑指数涨 33% ，中国化学涨151%(PE 最高 18 倍)/中国铁建涨81%(PE 最高 13 倍) 16 3. 14-15 年：一带一路等政策发力基建投资增速 20%左右，建筑央企领涨建筑业估值高达35 倍 18 3.1. 宏观：GDP 增速由 7.5% 降至6.7% ，连续6 次降息5 次降准，一带一路拉动海外需求 18 3.2. 中观：基建投资增速维持20% ，建筑央企订单增速7/11% ，净利增速1%提至 21% 20 3.3. 微观：建筑指数最高涨 290%新高，中国中铁涨 827% （PE 最高39 倍）/中国电建涨655% （PE 最高 53 倍） 23 4. 16-17 年：PPP 政策带来业务增量，基建投资增速维持在 15-20%的较高水平 25 4.1. 宏观：GDP 增速小幅反弹，PPP 加速推广商业模式优化 25 4.2. 中观：基建投资由16%提升至 22% ，订单净利明显提升 29 4.3. 微观：建筑指数最高涨46% ，中国化学涨82%(PE 最高31 倍)/中国建筑涨128%(PE 最高 8 倍)... 31 5. 21 年 7-9 月：受益稳增长与碳中和主题估值提升，建筑央企与部分地方国企涨幅大 33 5.1. 行情分析：行情驱动力来自下半年稳增长节奏提速与新能源产业政策刺激等 33 5.1.1. 股价节奏：2021 年7-9 月建筑指数涨22%超额收益 18 个百分点，其中央企涨40% 33 5.1.2. 消费与地产增速下降，基建是本轮稳增长主要抓手 38 5.2. 个股表现：以中国电建、中国化学、中国中冶为代表的碳中和新基建央企涨幅最高 39 5.2.1. 建筑央企：中国电建最高涨 154%(PE 最高 18 倍)/ 中国化学最高涨150%创历史新高(PE 最高 18 倍)/ 中国中冶最高涨105%(PE 最高 14 倍) 39 5.2.2. 地方国企：粤水电最高涨97%/上海建工最高涨58%/陕建股份最高涨50% 42 5.2.3. 设计公司：涨幅低于央企，启迪设计最高涨64%/苏交科最高涨37% 43 6. 21-22 年：中央经济工作会议要求稳字当头，浙江建投涨 475%/宁波建工涨171% 44 6.1. 行情分析：21Q4-22Q1 建筑指数上涨22% ，设计公司行情早于建筑央国企 44 6.1.1. 股价节奏：建筑指数涨22%超额收益26% ，公募持仓由0.7%提升至0.99% 44 6.1.2. 上涨原因：政策要求适度超前开展基础设施投资，加快财政支出进度 45 6.1.3. 细分方向：2022 年电力/水利基建投资增 19.3%/13.6%，较21 年加速 18.2/12.3 个百分点 50 6.1.4. 稳消费/地产政策分别于2022 年初/2022H2 ，晚于稳基建相关政策 53 6.2. 个股表现：地方国企涨势明显，建筑央企营收净利润稳步提升 56 6.2.1. 建筑央企：中国交建最高涨56%/ 中国电建高涨54%/ 中国能建最高涨42% 56 6.2.2. 地方国企：浙江建投最高涨475%(PE 最高42.1 倍)/ 宁波建工最高涨171%(PE 最