信用债交易与策略，城投下沉交易处于什么阶段.pdfVIP

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2023-09-17 发布于北京
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信用债交易与策略，城投下沉交易处于什么阶段.pdf

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专题研究城投配置需求有支撑，部分城投平台新债发行时的超额认购倍数屡创新高。 “一揽子化债”方案并未完全落地，并且债市也处于友好环境，因而城投仍处于下沉交易的窗口期。考虑到区域高等级平台收益率已经处于较低水平，优质区域可以进行母子公司间利差挖掘。从区域视角来看，天津市可将久期控制在半年左右，山东潍坊可将久期控制在半年至一年，湖南、江西等中部省份的核心城市则可以适当拉久期至一年半左右。房企基本面改善还需等待，央企和地方国企地产债仍是首选。近期地产行业仍陆续有负面舆情爆发，尽管上周交易情况看地产债估值偏离的情况有所改善，但市场信心的修复仍有待时日。我们对民营地产债保持观望态度。对国央企和地方国企地产债，在收益率合意的情况下可以考虑适度参与。 “二永债”利率仍有下行空间。8 月15 日央行超预期降息落地，本次降息无论是降息幅度还是降息时点都超市场预期，因而并不算利多出尽。而当前经济恢复仍然不强，这意味着 10 年国债利率可能回落至 1 年期MLF 利率下方。债市仍处于友好环境。同时，理财、公募基金对“二永债”配债需求依然较强，上周商业银行“二永债”估值和利差中位数均环比下行。 “二永债”可以适当拉长久期，其利率仍有下行空间。风险提示：城投监管政策超预期变化，城投负面舆情超预期，数据统计存在误差 2 专题研究正文目录 1 信用债交易复盘5 1.1 城投债交易复盘6 1.2 产业债交易复盘 11 3 oPwPsQmPqRoMqNmOtPsQuNbR8Q6MsQpPmOpMiNoOzReRsQoN8OpOsMNZmPqOvPnPrO 专题研究图表目录图表1：信用债成交量持续回升5 图表2 ：本周成交量排名前十的城投债5 图表3 ：本周成交量排名前十的产业债6 图表4 ：城投债交易热度有所回升6 图表5 ：各地区城投债成交久期分布情况6 图表6 ：溢价成交城投债占比降低8 图表7 ：各地区城投债成交估值偏离情况9 图表8 ：中等资质区域成交热度提升 10 图表9 ：弱资质区域收益率下行幅度较大 10 图表10：弱资质区域成交久期拉长 11 图表11：天津、贵州、云南、广西成交活跃城投债梳理 11 图表12：产业债交易热度持续回升 12 图表13：各行业产业债成交久期分布情况 12 图表14：折价成交的产业债占比提高 13 图表15：产业债分行业成交估值偏离情况 14 图表16：成交活跃产业债梳理 14 4 专题研究 1 信用债