20200307-开源证券-市场微观结构研究系列（5）：APM因子模型的进阶版.pdfVIP

金 金融工程专题 融 工 2020年03月07 日 程 APM 因子模型的进阶版 研 究 金融工程研究团队 ——市场微观结构研究系列（5 ） 魏建榕（分析师） 苏俊豪（联系人） weijianrong@kysec.cn sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790120020012 ⚫ APM 因子的构建思想在于股票价格行为存在日内模式差异 我们独家提出的APM 因子模型，专注于考察上午（am ）与下午（pm ）的价格行 金 为差异，并提取出有效的选股因子，在量化投资同行中获得了较好的评价。本报 融 工 告的主旨是，基于APM 因子模型的思想框架，对原始APM 因子的改进再作深入 程 的探讨。 专 题 ⚫ APM 因子在2019年遭遇连续回撤 APM 因子在样本内（2013年5月-2016年10月）表现良好，五分组多空对冲年化收 益为15.9%，期间最大回撤为2.52% ，信息比率为2.84 ，月度胜率为78.6% ，样本 外（2016年11月-2019年12月）的表现略逊于样本内，多空对冲年化收益为6.41%， 最大回撤为5.72%。尤其是2019年，因子出现了连续的回撤。 ⚫ APM 因子的改进：改进后的APM 因子较原始APM 因子表现优异 相关研究报告 我们通过构造股票分时段收益因子，发现APM 因子在2019年的回撤是因为股票 《市场微观结构研究系列（1 ）-A股反 在日内交易行为的差异性发生了变化。进一步分析可知，从隔夜到下午，股票分 开 源 转之力的微观来源》-2019.12.23 时收益对未来收益的预测性逐步由正转负，但股票上午收益对未来收益的预测性 证 《市场微观结构研究系列（2 ）-交易行 并不稳定，而隔夜收益对未来收益的正向预测性则较为稳定。基于此我们对APM 券 为因子的2019年》-2019.12.28 因子使用的数据时段进行了调整，得到了改进APM 因子。改进APM 因子在2019 证 券 《市场微观结构研究系列（3 ）-聪明钱 年的表现显著优于原始APM 因子。 研 因子模型的2.0版本》-2020.02.09 究 报 《市场微观结构研究系列（4 ）-A股行 ⚫ 进一步的讨论 告 业动量的精细结构》-2020.03.02 其一，我们比较了改进APM 因子不同样本空间中的选股能力，发现改进APM 因 子在中证500成分股中的多空对冲表现优于全市场，但在沪深300成分股中选股能 力一般。 其二，我们把APM