欧普康视-投资价值分析报告：角膜塑形镜，眼视光产品，渠道整合.pdf

角膜塑形镜为核，眼视光产品+渠道整合者 欧普康视（300595.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.9.20 中信证券研究部 核心观点 公司拥有梦戴维、DreamVision 两大知名角膜塑形镜品牌，公司角塑产品国内 市占率第一，产品具备个性化定制、矫正度数高、交货周期短等明显优势。公 司积极发展自有终端，打造专业的眼视光服务企业，截至 2023H1 已建立合作 关系的终端总数超过 1500 家，同时拥有控股和参股的视光服务终端 360 多家。 同时公司横向积极拓展眼视光领域产品布局以做到全面开花。考虑到欧普康视 在角膜塑形镜细分领域的龙头地位和长期增长潜力，我们给予公司2023 年40x 的PE，对应目标价人民币34 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍渠道为先、创新领航，角膜塑形镜领导企业。公司于2000 年由陶悦群博士创办， 目前主要业务为角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销 售，逐步向全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业发展。公司营 收利润长期快速增长，2022 年公司分别实现营收/扣非归母净利润15.25 亿/5.60 亿元（同比分别+17.78%/14.69%，受客观因素影响仍然保持正增长），分别对 应2017-2022 年 CAGR 为37.35%/32.91%，彰显公司优秀运营能力。公司毛 利率、净利率始终维持高水平，2022 年分别为76.9%/45.7% ，彰显公司强盈利 能力。 ▍国内角膜塑形镜市场如日方升， 趋势已显。据2018 年世卫组织报告， 中国儿童青少年近视率高居世界第一，近视防控需求迫切，用眼不良习惯为近 视率高的主要原因，叠加受客观因素影响，儿童青少年近视率快速上升。近视 矫正技术多样，与多种近视矫正方法相比较，角膜塑形镜在：①安全性（高透 氧材料）、②近视防控效果（可控制眼轴非良性增长）以及③使用体验（睡眠 期间配戴即可）等方面具有独特优势。大陆角塑市场尚处于普及阶段，据Philip B. Morgan 在期刊 Contact Lens and Anterior Eye 发表的文章《International survey of orthokeratology contact lens fitting》以及前瞻产业研究院数据显示， 2021 年中国大陆地区角膜塑形镜渗透率仅为 1.68% ，对标中国港台地区 5%-10%渗透率水平，大陆地区角膜塑形镜行业渗透率尚有广阔提升空间。多维 因素驱动行业渗透率提升，角塑纳入近视防控政策助推需求加速释放，集采政 策有望促进角膜塑形镜加速普及。角塑行业进入壁垒高，竞争格局相对集中， 根据Eshare 医械汇 《中国医疗器械蓝皮书（2022 版）》，2021 年角膜塑形镜 行业CR3 达50%以上，其中欧普康视以22.3%的市场份额成为国内角塑细分领