潮宏基-市场前景及投资研究报告-战略聚焦、加盟提速，拐点向上.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 潮宏基 （002345 ）公司研究报告 2023 年06 月13 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 战略聚焦、加盟提速，拐点向上 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 06 月12 日收盘价（元） 7.41 52 周股价波动（元） 4.02-8.73 总股本/流通A 股（百万股） 889/868 坚持设计客群优先、构建差异化品牌。①发展历程：K 金龙头-多业务时尚运 总市值/流通市值（百万元） 6584/6430 营商-珠宝主业聚焦。早期虽因坚持直营多品牌战略，公司主业发展慢于同行， 但其始终聚焦“时尚设计” “客群需求”，沉淀差异化品牌心智。运营数据看， 市场表现 截至2022 会员人数超 1600 万人，且2022 年会员重复购买贡献收入约48%， 80 后、90 后、00 后人群占比超过80%。②管理：数字化、制度化。较早引入 [Table_QuoteInfo] 潮宏基 综指 职业经理人，为全国首家引进ERP 企业管理系统珠宝公司，云店系统升级，销 售情况实时同步。 81.01% 拐点：开放加盟、增设黄金铺列。公司有两阶段增速低于行业平均：①公司 58.01% 2006-2013 年收入CAGR 36.3% ，低于同期限额以上金银珠宝CAGR 37.1%。 主因“抢金潮”趋势下，公司仍严控门店黄金铺设比例，坚持K 金为主。2010 35.01% 年起公司加大足金铺设并逐步放开加盟商黄金外采权。②公司 2014-18 收入 12.01% CAGR 7.1% ，门店数CAGR 7.3%；同期周大生收入CAGR 16.3%，门店数 CAGR 11.3%。主因公司严控加盟店占比1/3 ，拓展速度低于同行。2019 年公 -10.99% 司放开加盟限制，规划总门店数2025 年达2000 家，2022-25 CAGR 19.98%。 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 沪深300 对比 1M 2M 3M 低基数差异化打开开店空间，云店系统持续升级。①公司门店基数较低且西北 等区域有较大潜力：数量上看，截至2022 年底，公司门店总数 1158 家，周大 绝对涨幅（% ） -1.7 -12.4 5.4 生 4616 家，老凤祥 5609 家；分布上看，华东区域自营店和加盟店占比全国 相对涨幅（% ） 3.1 -5.5 10.0 64.2%/56.5% ，华东较为强势；西北等区域仍有较大空间。2021-22 年，公司 资料 ： 证券研究所 在东北、西北均有直营店收入超900 万/年，进入全国前十。我们认为，公司在 西北等区域品牌力并不弱。②云店系统升级，完善私域体系：2021 年公司完成 [Table_A