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有限合伙企业国有权益登记下私募基金国资 管理建议 ● 孙婷婷 近年来，随着国有经济布局结构不断优化、国有企业改 2020 年末，私募股权投资基金中，合伙制基金数量和规模 革发展深入推进，越来越多的国有资本流入私募基金，用 占比最高，分别为 77.2% 和 79.7%。 于培育战略性新兴产业，亦或是发挥资本撬动作用，以支 二、合伙制私募基金国有权益发展分析 持主业发展，为实现国有资本保值增值发挥了积极作用。 有限合伙企业是运作私募基金的一种重要方式，而在《有 目前，国有资本对于有限合伙企业的投资主要分为两类： 限合伙企业国有权益登记暂行规定》（以下简称《暂行规 一是直接管理私募基金，即国资背景的基金管理公司作为 定》）出台前，对于国有资本投资其中的权益属性尚未明确， 合伙企业的普通合伙人（GP）认缴合伙企业份额，一般金 导致国有资产监管存在一定空白。2020 年初，《暂行规定》 额较小；二是参与投资私募基金，即国资背景的产业平台 的推出对有限合伙企业国有权益登记行为进行了系统规范， 作为有限合伙人（LP）认缴合伙企业份额，发挥资本撬动 进一步填补了这一制度空白，也必将影响国有合伙制私募 作用，支持主业发展。 基金后续的产权管理。 （一）国有资本管理的合伙制私募基金 叠加《私募投资基金监督管理暂行办法》、登记备案收 一、私募基金与有限合伙企业 紧及“资管新规”多重影响，私募基金市场持续处于低位 私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集资金并 盘整。与此同时，国资背景基金管理人管理的基金认缴规 以特定目标为投资对象的证券投资基金。其以专家打理、 模占比逐步提升。根据清科研究中心统计，截至 2019 年， 共担风险、共享收益为运行原则，让投资者在获得丰厚利 在基金业协会登记备案私募股权、创业投资基金管理人共 润的同时可以分散风险，从而达到高额稳定投资回报的目 14,882 家，其中近 27% 拥有国资背景，而其管理的基金认 的。在我国，对私募基金的探索是从风险投资开始，发展 缴规模超过整体规模六成，国资背景基金管理人虽在数量 时间尚短，但发展迅速。根据中国证券投资基金业协会（以 上未占有优势，但在募集资金认缴规模上已较大幅度超过 下简称“基金业协会”）发布的《2020 年私募基金统计分 非国资背景基金管理人认缴规模。 析简报》显示，截至 2020 年底，存续私募基金 96，818 只， （二）国有资本参与的合伙制私募基金 募集规模 16.96 万亿元 ，较 2019 年末增长 20.5%。 近年来，国有资本参与的私募基金数量及投资规模呈现 单位：只，亿元 出先升后降的趋势，在 2017-2018 年达到最高点。此后， 受到“资管新规”禁止多层嵌套及国有资本防风险等要求 影响，国有资本参与私募基金的数量及出资规模均有所降 低，但占当年备案私募基金比呈上升趋势，达到 76%。截 至 2019 年底，国资背景 LP 出资案例数仅占市场整体 LP 的 12.5%，但是出资比例达到 70%。 三、《暂行规定》解读