经济学-广西地方政府债券违约风险问题和对策.docVIP

PAGE PAGE II 广西地方政府债券违约风险问题和对策 摘 要：地方政府债券正式成为我国地方政府正式融资工具之后，急需评估其风险以便防范。利用改进的 KMV 模型为度量工具，以广西的数据为例，测量政府债券的违约风险和安全发债规模，为广大投资者提供理论参考。 关键词：政府债券；风险评估；风险防范 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 20581 1 绪论 1 8286 1.1 研究背景 1 10566 1.2 研究目的和意义 1 3649 1.3 研究现状 2 25004 2 相关概述 2 7177 2.1 债券违约的概念 2 23559 2.2 我国地方政府债券违约风险成因分析 3 26623 2.2.1 地方政府债务风险 3 21681 2.2.2. 地方政府信用缺失风险 3 16256 2.2.3 地方政府债券市场不健全带来的风险 4 1107 3 实证研究 4 7751 3.1 KMV模型设计 4 28302 3.2 ARIMA 时间序列模型分析 6 23810 3.3 违约概率与安全发债规模 9 1727 3.4 广西地方政府债券的信用风险以及安全发债规模度量 9 12654 3.5 实证结果分析 10 25626 4 广西政府债券违约风险问题 10 29851 4.1 证券发行环境恶劣 10 18292 4.2 缺乏规范化的风险约束机制 11 2054 4.3 地方官员的道德风险 11 2156 4.4 信息不对称 11 14492 5 防范地方政府债券违约风险的建议 12 27862 5.1 健全信用评级制度 12 14071 5.2 规范信息披露，强化政府监管 12 17562 5.3优化地方政府债券品种设计 13 13898 5.3 配置地方政府债券信用增级措施 13 13667 6 结论 14 4050 参考文献 15 15558 致 谢 17 PAGE 15 1 绪论 1.1 研究背景 2008年一场严重的金融危机席卷全球，各国经济都受到了巨大的负面影响。现阶段的地方政府债券在发行规模上呈上升趋势，由2009年的2000亿元逐步增加到2013年的3500亿元。2011年国家审计署对地方政府债务进行全面摸底，高达10万多亿元的地方政府债务给我国政府带来了巨大的压力。2013年审计署又抽查审计36个地方政府本级2011年以来政府性债务情况，结果表明债务余额已接近3.9万亿元，有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率已超过100%，最高的已达到189%。 虽然地方政府债券一般不会发生违约，但如果地方政府偿债压力增加，无法在规定期限内偿还债券本息，势必会造成政府公信力受损。同时，地方政府不得不利用其他财政手段来偿还债券本息，扩大了地方债务余额，甚至可能陷入“借新债还旧债”的恶性循环。因此，规范其发行流程，防范其信用风险，完善其偿还机制，对建立我国地方建立新的融资途径具有重要意义。 1.2 研究目的和意义 违约风险，又称信用风险，指发行者不履行其对利息或本金的契约性支付的不确定性。在商业银行、保险、债券等经济领域中，信用风险概念被广泛使用。本文所研究的地方政府债券信用风险则是指地方政府无力偿还到期债券的风险，也有部分学者称其为偿债风险。作为公债的地方政府债券，即“银边债券”，其信用仅次于国家债券，相较其他非公债券，是最安全和最有保证的债券。同时，地方政府债券的免税特征使它具有高收益低风险的特性而备受青睐。然而，恰恰在地方政府债券的这两个特征中隐藏着不可忽视的风险。历史上地方政府偿还不了债务的例子并不少见。据穆迪投资服务公司的违约数据统计显示，1970～2007年间美国有54起市政债券违约。美国最近的市政债券违约事件主要为1994年加州橘县因损失17亿美元的破产。这意味着地方政府在财政不平衡时，偿债能力并非万无一失。但是，地方政府债券免税特性的优势并不能抵消其他风险。当税负负担下降或成为次要的考虑因素时，这种潜在的风险就凸显出来。随着地方政府债券发行规模逐渐增大，其信用风险会在很大程度上影响地方政府财政体系的运行和当地经济的发展。信用风险一旦爆发，会对地方财政系统造成较大打击，当地公共产品和基础设施无法继续正常提供，政府公信力也会严重受损。此外，还会影响后续地方政府债券难以顺利发行，筹资成本相比会更高。因此，在我国地方政府债券发行正式开闸之际，探究其风险形成机制意义重大。 1.3 研究现状 发达国家市政债券发行历史长远，有关其风险评价和管控研究比较成熟。由于市政债券的特定作用、税收和行政政策不可预测性，可能使市政债券信用风险高于普通公司同等信用级