维宏股份-投资价值分析报告：激光+机床，工控系统腾飞.pdfVIP

激光+机床齐飞，工控系统小巨人腾飞在即 维宏股份（300508.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.9.28 中信证券研究部 核心观点 公司为国内运动控制系统专精企业，主要从事激光及金属切割运动控制系统， 激光运控系统业务近两年快速发展，雕刻雕铣控制系统和切割控制系统业务复 苏在即，且公司核心产品架构已基本完善，软件开发 Phoenix 平台日趋成熟， 智能制造相关产品蓬勃发展，智能产业园区建成投入使用，未来年度有望迎来 业绩快速增长。我们预测公司2023/24/25 年归母净利润 0.98 亿/1.33 亿/1.74 亿元，对应 EPS 预测0.90/1.22/1.60 元，参考可比公司柏楚电子2023 年一致 预期53.45 倍 PE，结合 PE 和 DCF 估值法，我们给予公司40 元目标价，对 应44 亿元市值，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍运动控制系统领先者。公司为国内工业运动控制系统的领先者，致力于为客户 提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案。公司成立以来，从多个维度拓 展业务面，以数控系统、伺服驱动为主，不断扩展应用场景，进入激光、3C 、 家具等众多行业，从数控机床拓展到其他类型数控设备、器械。近年来，公司 顺应智能制造大趋势，以“维宏云”为着力点，布局发展智能制造、智慧工厂， 提升产品智能化水平。经过多年累积，公司已经形成软件层、硬件层、驱动层 三个产品层，并将软件与硬件集成于公司自主研发的开放式架构 Phoenix 平台 上，降低开发难度的同时具备定制化开发优势，在市场上具有难以替代的地位。 ▍下游应用广泛，多行业属性打造复合增长曲线。公司立足雕刻雕铣、数控切割 行业高地，自成立以来持续延展工业控制器的应用场景。目前，公司下游终端 客户涉及的行业范围非常广，包括家居装饰行业、金属切削行业、金属成型行 业、3C 制造行业等，公司整体的发展也与各个下游行业息息相关。公司成功把 握激光加工等朝阳行业热点，将3C 行业的屏幕切割技术延展至汽车触屏玻璃及 曲面玻璃生产，目前解决方案包括刀具加工和能量加工，刀具加工领域，主要 是是金属铣削、金属车削、3C 、木材及玻璃等；能量加工，主要是激光切割和 水射流切割。1）激光：国内外激光领域近年持续增长，激光切割是激光加工领 域的第一大细分市场，而公司产品激光切割运控系统是激光切割设备的核心部 件之一，技术含量高，毛利率也最高。公司在中低功率激光切割运控系统市场 中占有率约 17%，仅次于柏楚电子。在高功率系统中，目前国内仍存在很大的 空间，根据公司在深交所互动易平台披露，未来公司将继续在激光领 域发力，开发高功率产品，市占率有望进一步提升。2）金切：2021 年，维宏 通过收购南京开通进入金切领域，产品主要应用于各类数控车床、铣床、车铣 复合机床等。以未