新乳业-市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，砥砺前行.pdf

%% %% 公司研究 | 深度报告 目录 百亿乳企新秀，外延+内生领“鲜”布局7 深耕低温奶赛道，以并购驱动全国化布局 7 外延驱动转向内升增长，经营势能稳步向上 8 股权及治理稳定，背靠新希望集团资源赋能 9 液奶“鲜”升级，有望打开行业增长空间 11 低温产品加速渗透，品质升级带来产品溢价 11 奶源布局、供应链管理难度系数高，竞争格局呈现区域龙头割据 13 新希望：“鲜立方”战略，从布局优质奶源到织网DTC 渠道，构筑全链路竞争壁垒 16 公司的产品矩阵搭建完善，引领低温高端化升级 16 前瞻布局DTC 渠道，数字化营销匹配产品高端化策略 22 奶源布局扎实，母公司供应链协同效应强 25 产品结构升级与管理提质增效助力盈利提升29 聚焦低温与产品高端化稳步推进，毛利提升路径清晰 29 战略落实机制明确，外延转向内生注重降本增效 29 盈利预测及投资建议32 风险提示33 图表目录 图 1：新乳业近年营业收入及增速7 图 2 ：新乳业近年归母净利润及增速7 图 3 ：新乳业乳制品业务销量及增速7 图 4 ：新乳业乳制品业务均价及增速7 图 5 ：新乳业营收分产品构成8 图 6 ：新乳业营收分区域构成8 图 7 ：新乳业发展历程与主要并购节点9 图 8 ：新乳业股权结构及与新希望集团主要子公司股权关系10 图 9 ：全国居民人均可支配收入 11 图 10：食品饮料消费决策因素Top3 11 图 11：中国牛奶市场零售额及增速12 图 12：中国酸奶市场零售额及增速12 图 13：2020 年人均乳制品消费量对比（单位：KG/人）12 图 14：不同人均可支配收入水平下农村和城市低温奶消费占比12 图 15：2018-2023 年中国冷藏车保有量13 图 16：2018-2024 年中国生鲜电商B2C 市场交易规模13 图 17：2020 年中国牛奶产量Top10 省份（单位：万吨）14 图 18：2021 年中国低温奶市场竞争格局14 图 19：中国乳制品竞争格局（2021 年CR3）14 4 / 35 %% 4 %%