中农立华-市场前景及投资研究报告-国内农化流通，国际业务发展.pdf

中农立华(603970) / 农化制品 / 公司深度研究报告 / 2023.09.27 国内农化流通领军者，国际业务迅速发展 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖ 农化流通龙头，盈利双增凸显平台优势。公司发展十余年，逐渐扩张为集 基本数据 2023-09-27 成原药、作物健康、国际农药、联销、植保机械等业务于一身的现代化农药流 收盘价(元) 16.11 流通股本(亿股) 2.69 通服务平台。作为中华全国供销合作总社下属、专业从事农化流通服务领域的 每股净资产(元) 5.13 龙头企业，公司 2017-2022 年营收复合增速高达 27.3% ，2022 年实现营收 117.0 总股本(亿股) 2.69 亿元，同比增长 32.6% ；归母净利润增长同样较快，由2017 年 0.9 亿元增长 最近 12 月市场表现 到 2022 年的 2.1 亿元，复合增速为 18.5%，2022 年同比增长 23.5% 。 中农立华 沪深300 ❖ 全球农药行业规模稳步增长，竞争格局国外集中度高、国内分散。1） 26% 全球：全球人口持续增长与有限耕地面积之间存在矛盾，可使用农药提高粮食 17% 单产，未来仍有增长空间。根据 AgbioInvestor 数据统计，2021 年全球植保市 7% 场规模为 658 亿美元，预计 2021-2026E 复合增速为 3.3%，从市场销售结构来 -2% 看，目前除草剂占有全球最大的市场份额。2 ）国内：国内农药行业起步晚， -12% 根据 AgbioInvestor 数据统计，2021 年我国植保行业市场规模 480 亿元，预计 -21% 2021-2026E 复合增速为 5.5% 。全球 70%农药原药在中国生产，我国为农药出 口第一大国，并且国内转基因商业化落地将拉动除草剂需求。3）竞争格局： 2021 全球农药市场 CR5 为 75%，国内农药市场 CR5 为 24%，国内市场集中 度较低。 ❖ 作物健康与国际业务齐飞，构建“一站式”农药流通平台。1）公司承继 中农集团资源，拥有行业领先的渠道网络优势、产品资源优势、信息资源优势， 利用自身原药价格信息优势定期发布原药价格指数，搭建农业作物保护市场 的全球供应链价值平台；2）作物健康板块持续投入，研发水平提升，销售额 快速增长，通过增强农户粘性以提升市占率；3）全球市场布局，积极整合外 部资源，同时进行产品自主登记，未来国际业务迅速增长；4）收购中农种业 股权开拓种子业务以延伸业务产业链，形成“种子+农药”协同发展。 ❖ 投资建议：公司在全国拥有体系完整的销售网络布局和 “一站式”农药供应 平台，致力于为上下游企业赋能。随着产品和服务体系的不断壮大，公司迅速