20230922-中信期货-2023年四季度通信行业策略报告：长期景气度不改，短期催化剂邻近.pdfVIP

投资咨询业务资格： 证监许可 【2012】669号 长期景气度不改，短期催化剂邻近 ——2023年四季度通信行业策略报告 研究员：朱子悦 研究员：李兴彪 从业资格号：F3090679 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0016871 投资咨询号：Z0015543 2023年9月22日 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容， 旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情 况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 拥挤度策略：中特估配置时点已至 ◼ 拥挤度策略：我们用行业指数的成交额占全市场比值来代表交易资金的拥挤度，与股价波动具有一致性。单行业占全市 场成交额比重越低，意味着资金关注度越低、交易量越小，当有增量资金流入时，边际变化易推高股价；反之则资金聚 焦，受增量资金的拉动作用有限。从历史经验看，拥挤度具有均值回归属性，通常在均值正负标准差的上下轨之间波动， 触及低轨时通常为增配机会，有至少修复到均值的空间。 ◼ 从目前，中特估的交易拥挤度已经回落至均值，有较大概率出现反弹，增量资金流入有望带动股价走高。 中国特色估值体系100交易拥挤度 资料来源：Wind，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需 1 谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不 进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 套息策略：运营商股息率回升，提示配置价值 ◼ 套息策略：由于运营商经营稳定，且分红比例较高，可以作为长期配置的股息资产。目前人民币利率处于较低水平，通 过借入人民币利率，购买运营商权益并获得分红，可以实现套息。 ◼ 我们以十债利率加上130BP作为人民币借贷门槛利率，运营商2022年发放的股息除以每日股价作为当天分红率。发现当 借贷利率高于分红率时，运营商股价往往开始调整；当借贷利率明显低于分红率时，运营商股价开始反弹。从去年11月 开始，套息策略在中国移动的择时上具有非常准确的提示作用。 ◼ 十债利率持续维持低位，套息空间进一步进一步打开，运营商股息率回升，提示配置价值。 中国移动套息策略择时效果 门槛利率 股息率 股价（右轴） 7.0 120 6.5