中国中冶-市场前景及投资研究报告-冶金龙头，估值修复，多元发展，基建新章.pdf

证券研究报告：建筑装饰| 个股报告 2023 年5 月7 日 股票投资评级 中国中冶 （601618.SH） 买入|首次覆盖 冶金龙头估值静待修复，多元发展谱写基建新章 个股表现 ⚫ 冶金巨头先锋传续，四梁八柱全面发展 公司是全球顶级冶金工程承包商和国内基建主力军，占据国内 中国中冶 建筑装饰 35% 90%、全球 60%的冶金市场。近年公司聚焦冶金主业，调整 “四梁八 30% 25% 柱”业务结构，不断向新兴产业靠拢。22 年公司实现营收5927 亿元 20% （+18.4%）、归母净利润 103 亿元 （+22.7%）、新签订单 13436 亿元 15% 10% （+11.5%），23 年一季度实现营收1445 亿元（+22.4%）、归母净利润 5% 34 亿元 （+25.8%），业绩表现亮眼。 0% -5% ⚫ 冶金工程主业为基，新兴产业打造增长极 -10% 22 年钢铁行业碳排量居制造业首位，国家推出 “双碳”目标助 -15% 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-05 力碳减排顺利达成：2017-2025 年我国钢铁行业计划净退出炼铁产能 资料 ：聚源，中邮证券研究所 4032 万吨、炼钢产能 3967 万吨；25 年国内电炉钢产量比在 15%以 上，力争达到20%。公司具备冶金技术全产业链优势，旗下中冶京诚 中标的河钢氢能源项目标志了中国氢冶金的实质性发展。同时公司 公司基本情况 依托产线改造和智能化运维业务，打开冶金工程第二增长曲线。非 最新收盘价（元） 4.54 钢工程方面，受益 “投融建运营”模式，22 年新签房建、基建订单 总股本/流通股本（亿股） 207.24 / 178.53 总市值/流通市值（亿元） 941 / 811 高增至6662/2300 亿元，“高新综大”订单增多。新能源工程方面， 52周内最高/最低价 4.59 / 2.88 公司提前布局多个分布式光伏发电项目，业务前景广阔。 资产负债率(%) 72.3% ⚫ 冶金装备强力支撑，深耕城市运营开发 市盈率 10.09 中国冶金科工集团有 双碳政策催化下，钢铁企业现有产线设备低碳化、智能化升级 第一大股东 限公司 改造成为趋势，以电炉为首的核心冶金装备迎来发展契机。公司借 持股比例(%) 49.2% 此持续加大装备研发投入，22 年研发费用率增至 3.2%。装备研发制 造方面，公司拥有多个国家级技术研发中心和中冶赛迪、中冶陕压 等制造基地，具备较强的设备成套能力。钢结构方面，作为国内钢 结构事业开拓者，公司布局全国 32 个钢结构制造基地，设计产能达 1