澳大利亚恰那铁矿项目融资.pdfVIP

澳大利亚恰那铁矿项目融资 一、项目背景 恰那铁矿位于澳大利亚的西澳州闻名铁矿产区，是中国冶金进出 口公司与澳大利亚哈默斯铁矿公司的 合资项目。恰那铁矿 1988 年初开始动工建设，1990 年初正式投产, 是当时中国在海外最大的矿业投资项目, 也是自70 年代初期以来澳大利亚最重要的铁矿项目开发，曾被誉为 “开创了澳大利亚铁矿进展史上的新时 代”。 二、项目融资结构 1.恰那铁矿项目的投资结构 与大多数的资源性项目一样,恰那铁矿项目采纳的也是一种非公 司型合资结构。中国冶金进出口公司, 通过在澳大利亚的全资子公司在项目合资结构中持有40%的权益，哈 默斯铁矿公司持有60%的权益。 三、融资结构简评 ① 恰那铁矿的项目融资结构与本章 8.1 节中关于中信公司在波 特兰铝厂的项目融资结构在概念上是一 样的。由于采纳了有限追索的杠杆租赁结构，利用项目投资前期的税 务亏损和投资减免等政府税务政策大 大地降低了项目的融资成本。专门是在恰那铁矿达到1000万吨生产 能力之前，项目初期资本投入高，然而 可用于债务偿还的项目净现金流量较少，采纳杠杆租赁模式的项目融 资，能够充分发挥其吸取项目税务亏 损偿还债务的特点，减轻了对项目前期的现金流量的压力。这在采纳 其它形式的项目融资结构时是比较难 以实现的。 ②杠杆租赁项目融资结构存在的一个要紧问题是税务结构的稳 固性问题。 那个地点包含了两个层次的内 容：第一，在杠杆租赁融资模式中的“股本参与者”所获得的收益是一 种被称为“事先同意的税后收益” (Agreed after Tax Return) ，那个收益大部分通过吸取项目融资结构中 的税务亏损实现,不足的部分则需 要从项目的现金流量中以租赁费 (或其它同类性质的形式)支付。因 而，不难看出，项目融资结构中的税务 亏损越大，则需要由项目现金流量部分支付的比例也就越小，项目投 资的综合经济效益也就越好。假如一 个国家的公司所得税率经常调整，可作为公司(或项目)税务扣减性质 的支出项目经常变化，必定将阻碍到 杠杆租赁融资模式中“股本参与者”的收益比例构成，增加了在安排项 目融资结构时对其经济效益进行评 价的难度；其次，杠杆租赁融资模式由于具有大量吸取项目税务亏损 的能力，差不多引起了多数工业国家税 务机构的广泛注意。在今天，尽管没有一个国家明确地表示不承诺采 纳杠杆租赁作为一种融资手段，然而 许多国家对其在项目融资中的应用增加了大量的限制性条件，增加了 实际操作的难度。以澳大利亚为例， 恰那铁矿的项目融资已成为使用杠杆租赁模式为一个项目进行完整 的融资安排的最后一个案例。自恰那铁 矿项目融资之后，澳大利亚税务机构明确表示不再批准完整项目的杠 杆租赁融资，只承诺对项目的设备以 及可移动设施部分进行杠杆租赁的融资安排。因此，不管是在任何地 点安排杠杆租赁形式的项目融资，必 须在融资结构实际启动之前获得当地税务部门的书面批准。盲目采纳 这种融资方式将会给项目投资者带来 较大的融资风险。