并购类型与企业绩效——基于中国上市公司的证据.pdfVIP

2022年2月 广西财经学院学报 Feb.2022 第35卷第1期 Journal of Guangxi University of Finance and Economics Vol.35 No.l 并购类型与企业绩效 ——基于中国上市公司的证据 韩振国，盛明阳 (西南政法大学经济学院，重庆401120) ［摘要］研究以2013—2015年发生的200多起沪深上市公司重大资产重组事件为样本，以 2012—2018年为实际研究期间 ，首先从股票市场出发，采用事件研究法分析不同并购类型的 短期效应；其次，根据上市公司在并购前后共五年公布的财务数据,使用财务指标法分析企业 实施不同并购类型后的长期绩效差异以及造成这种差异的原因o研究发现:混合并购在短期和 长期为企业带来的价值均显著大于横向并购和纵向并购 ，而横向并购与纵向并购对上市公司 的影响差异较小,且短期效应与长期绩效具有趋同性;其次，根据财务指标的分析结果发现，发 生并购行为的上市公司样本中,过半数取得了绩效改善，说明沪深上市公司的并购有助于改善 绩效;进一步地,通过建立多元回归模型,发现不同并购类型对企业绩效的影响各有侧重,横向 并购企业主要提升了企业的运营能力，加快了周转速度 。纵向并购企业主要提升了成长能力， 混合并购企业主要提升了盈利能力。三种并购类型中，混合并购对企业的绩效改善最为显著， 说明现阶段中国企业不能仅仅依靠规模带来竞争优势,更重要的是寻找到新的发展方向。 ［关键词］并购；企业绩效;事件研究;财务指标 ［中图分类号］F271；F832.51 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-5609( 2022 )01-0031-18 一、引言 并购重组是企业发展扩张的一种重要战略，也是促进产业结构升级和优化资源配置的重要途 径 。据Wind数据库统计 ，近十年来 ，中国上市公司并购重组事件数量整体呈上升趋势 ，虽然在 2012年受全球经济萎靡的影响有所下降 ，但依旧维持在较高的水平，并且在2015年和2016年达 到了如日中天的阶段 。同时,2015年并购重组交易额已经突破 1万亿元，并购重组市场十分活跃。 政策方面,2010年国务院发布了 《关于促进企业兼并重组的意见》 ,为加快调整产业结构，促进企业 兼并重组提出了有关制度障碍消除、政策上的扶持以及管理和服务等方面的意见 。2014年国务院 发布了 《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》 ,在审批制度改革、金融服务、财税 政策等方面对企业兼并重组给予支持,优化了企业兼并重组的市场环境 。2018年，证监会、交易所 ［收稿日期］2021-05-15 ［作者简介］韩振国，男，河北邢台人，西南政法大学经济学院教授，经济学博士，研究方向:金融市场、数量经济;盛明 FH,男，重庆开州人，西南政法大学经济学院硕士研究生，研究方向：企业财务管理，本文通信作者。 31 第35卷 广西财经学院学报 2022 年 等多次发文鼓励上市公司进行并购重组，并购重组政策大幅松绑 。可以看出,不论是市场交易还是 政策推进,企业的并购重组一宜受到各方关注 。进一步地,在企业战略管理理论中,并购作为企业 的外部发展战略，按照并购双方所处的产业进一步分为横向并购 （并购方与被并购方处于同一产 业） 、纵向并购 （沿着产品实体流向所发生的并购）、混合并购 （处于不同产业、在经营上也无密切联 系的企业之间的并购） 。不同的并购类型蕴含不同的机遇,也隐含不同的风险 。研究并购类型与企 业绩效的关系对以后的并购具有借鉴意义。 二、文献综述及研究假设 并购重组对上市公司的影响在资本市场上反应最为迅速 。重组事件的首次披露通常会在短期 内造成上市公司