海外医疗行业2023年市场前景及投资研究报告：估值底部，拥抱周期.pdf

海外医疗2023年度策略：估值底部显现，拥抱新周期 核心观点 • 纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢美股大盘，我们预计其有望在2023年持续回暖。2022年美国加息超预期、俄乌地缘政治动荡， 金融市场波动持续加剧。纳斯达克生物技术指数 （NBI.GI ）2022全年下跌12% ，跑赢纳斯达克指数 （IXIC.GI ）22％，跑赢标普500 指数 （SPX.GI ）8％。我们预计2023年全球加息步伐将放缓，纳斯达克生物技术指数下跌恐慌情绪将有所放缓；另外，新冠疫情让 患者对新冠疫苗和药物需求仍旺盛，患者对新冠以外的疾病治疗欲望也愈发强烈。 • 恒生医疗保健指数跑输恒生指数3个百分点，我们预计2023年经济复苏和医疗板块也将回暖。虽5-6月份恒生医疗保健 （HSHCI.HI ） 出现回暖迹象，7-8月又开始回落，不过11-12月份受疫情防控放松利好消息影响，恒生医疗保健指数大幅回升，缩小与大盘指数跌 幅差距。参考海外，2023年国内疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复，刚需医疗恢复情况更优。 • 全球疫情有所放缓，2023年新冠药物仍可持续关注。根据世界卫生组织WHO公布数据，全球疫情并未受到较强XBB毒株影响，感染 人数仍处于低位。尽管新冠毒株不断变化，但目前全球治疗新冠药物仍以辉瑞 （PFE.N ）的Paxlovid为主。值得一提的是，Paxlovid 于2021年12月22 日推出，便迅速成为2022H1成为全球排名前五的畅销药，市场预计2023年将成为排名前四畅销药。 • 2022年全球外科手术均受疫情不同程度受影响，手术机器人设备出货量及耗材销量增速均处于历史低位，但我们认为2023年有望触 底反弹。手术机器人正逐步改变和颠覆传统手术，是未来发展不可逆的大趋势。全球手术机器人绝对龙头公司直觉外科 （ISRG.O ） 受疫情影响，其达芬奇系统设备出货量和耗材销售量在2022年不及预期。我们认为，直觉外科在全球手术机器人领域处于绝对垄断低 位，2023年有望直接受益于全球外科手术增长，公司的设备出货量和耗材销量有望大幅增长。 • 2022年全球医药投融资虽遇冷，但全球大药企研发支出稳定，CXO订单需求整体稳定。目前国内头部CXO收入板块来自于海外收入， 药明康德 （2359.HK ）、药明生物 （2269.HK ）、泰格医药 （3347.HK ）等企业在2022H1海外收入增速均超100% ，我们预计 2023年全球医药领域投融资回暖，国内CXO企业仍有望维持较高增速。 • 医美属性的正畸行业易受经济和疫情影响，2023年全球疫情有望进一步缓解，隐形正畸行业有望见底反弹。全球隐形正畸龙头艾利科 技 （ALGN .O ）2022前三季度的业绩全面下滑，且产品单价仍未回到疫情前水平，但随着疫情缓解，公司营收有望在2023年触底反 弹，尤其是中国市场；我们认为时代天使 （6699.HK ）受国内集采政策影响有限，预计2023年时代天使的中国市场份额有望超越隐 适美。 • 风险提示：全球金融市场出现系统性风险致股票市场大幅下滑；各国医疗政策、医疗保险支付体系变更；各公司间的竞争存在加剧风 险；技术变革导致旧技术被淘汰的风险等。 2 资料 ：wind ，富途证券 目录 港美股医疗行情2022下半年回暖，预计2023年有望跑赢大盘 全球疫情有所放缓，2023年新冠药物仍可持续关注 全球大药企倾向“屯现金”过冬，预计2023年有望迎新增长新拐点 手术机器人“剃须刀”商业模式，设备+耗材+服务为企业发展保驾护航 CXO营收稳定，CDMO细分板块仍可保持较高增速 全球正畸行业易受经济和疫情影响，2023年或有望触底反弹 风险提示及免责声明 3 uWmVrX9X8ViY8YnMrQ7NdN8OsQpPtRmPiNmNmMeRnOoO6MmMqQuOrRnMxNsPnO 美股市场回顾：2022年纳斯达克生物指数大幅跑赢纳斯达克指数和标普500指数 兼具刚需消费和科技属性的纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢 图：纳斯达克生物技术指数2022年涨跌幅（2022年1月3 日-2022年12月30 日） 美股大盘，我们预计其有望在2