百果园集团-市场前景及投资研究报告：水果零售龙头，强化供应链赋能.pdf

水果零售龙头，强化供应链赋能 ——百果园集团（2411.HK）招股说明书解读 核心观点 水果零售的龙头平台。百果园成立于2001年，是一家水果经营商，通过加盟、代理与自营等 方式进行果品销售。在2021年，百果园水果零售总额127亿元，在中国水果零售市场中排名第 一，市占率1%。 水果零售市场高度分散。弗若斯特沙利文数据显示，2021年我国水果零售市场规模达到12290亿 元。中国水果零售市场竞争激烈，高度分散。2021年，中国水果零售市场前五大参与者合计共占 市场份额仅有3.6%。随着消费能力与健康意识的提升、供应链发展与冷链仓储技术的发展以及 国家政策支持，水果零售市场仍将持续发展，沙利文预计2021-2026年市场规模将以7.6%的年复 合增速增长至17750亿元。 强化供应链赋能，持续加盟扩张。作为水果零售商，百果园于国内率先推出水果分级评价体系， 并与供应商合作持续优化水果品质，推出如红芭蕾草莓、良枝苹果等多个自有品牌。同时，公司 以加盟和区域代理模式为主进行业务扩张。截至1H2022年底，公司总门店数达到5451家，公司 管理的加盟门店占比达到81.7%。 风险提示：市场竞争加剧风险、加盟拓展不及预期、未来可能出现亏损。 招商基金 注：如无特别注明，货币单位元均为人民币 1 目 录 百果园：水果零售领域的龙头 生鲜零售市场广阔，市场竞争激烈 强化果品供应链赋能，加盟助力业务扩张 利润水平持续恢复，现金流充足 风险提示 2 tVmVqW8WcZnVdVqRoP6MaO7NtRpPnPoNiNmNoOkPmPrRaQoOqQuOpPnONZqRnP 百果园：水果零售领域的龙头 中国第一的水果零售商。百果园成立于2001年，主要销售水果与果制品。截至2022年11月，公司已经 发展出超过5600家线下门店，覆盖全国超过140个城市。同时，公司亦有自身APP与京东、天猫等电商 平台进行线上渠道销售。以零售额计，公司是2021年全国第一大水果零售商， 国市场总份额1%。 图1 ：百果园官网 资料 ：公司官网，光大证券研究所整理 3 百果园：水果零售领域的龙头 经过二十余年的持续发展，公司2021年总订单量已超过2.9亿单，总水果零售额达到127亿元，在所 有零售企业以及水果专营企业中均位列第一，并继续扩展业务至鸡蛋、鲜蔬、鲜肉等其他生鲜品类。 图2 ：百果园发展历程 推出“三无” 首家门店在深圳开业 退货标准 手机APP上线， 获得农业产业化 2009年 “百果园”获得驰 国家重点龙头企 2002年 名商标认证 扩展业务至生鲜 业称号 2016年 2021年 零售 2019年 2001年 2008年 公司在深圳成立 “网上百果园” 2013年 2022