关于担保换期权的理论模型分析.docxVIP

关于担保换期权的理论模型分析 高新技术企业是国家自主创新的主体，是创新型国家的重要载体。其中，创新型中小企业是促进科学研究和高新技术产业发展的最活跃力量。高新技术中小企业的成长需要大量的资金投入, 融资难是制约我国高新技术中小企业生存和发展的“瓶颈”问题。解决高新技术中小企业的融资问题, 需要解决银行贷款与高新技术中小企业融资的对接问题, 引导银行资金投向高新技术中小企业。 对于高新技术中小企业融资与银行贷款的对接冲突问题, 一般的解释是由于企业与银行间的信息不对称所造成的事前的逆向选择和事后的道德风险问题。本文认为, 即使不存在信息不对称问题, 由于高新技术中小企业发展过程中面临大量的不确定性因素, 银行难以对这些不确定性因素做出全面客观的评估以确定合适的贷款利率。银行贷款的固定收益特征与高新技术企业的高风险性相冲突, 银行在承担高风险的同时难以获得高收益, 风险收益不对称, 这导致银行更愿意向投资风险更低的传统产业提供贷款。因此, 要解决银行贷款的风险收益不对称性问题, 需要运用金融创新手段。本文认为, 银行贷款与“担保换期权”的组合是解决这一问题的有效途径。 (一) 企业期望价值模型 与传统企业相比, 高新技术中小企业的突出特征是其高风险性和高收益性。高新技术中小企业在生存和发展过程中所面临大量不确定性因素, 如技术风险、市场风险和管理风险等。与高风险性相对应的是高新技术中