花园生物-市场前景及投资研究报告：全球维生素D3龙头，打开发展天花板.pdfVIP

公司研究| 首次报告 花园生物300401.SZ 全球维生素D3 龙头，一纵一横打开发展天 买入 （首次） 股价（2023 年02 月10 日） 15 元 花板 目标价格 20.74 元 52 周最高价/最低价 21.05/11.36 元 ——花园生物首次覆盖报告 总股本/流通A 股（万股） 55,101/54,222 A 股市值（百万元） 8,265 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物 ⚫ 全球维生素 D3 龙头供应商，规模及成本优势突显。公司维生素 D3 板块主要产品有 报告发布日期 2023 年02 月11 日 羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基 VD3、精制羊毛脂四大类。在传统 VD3 方面，公司 经过二十多年已成为全球生产规模最大的企业，饲料级 VD3 产能预计达 3600 吨。 1 周 1 月 3 月 12 月 目前VD3 处于价格周期底部，公司凭借一流的工艺技术与强大的成本控制，规模优 绝对表现 -1.06 3.73 -4.7 11.49 势有望进一步扩大。在 VD3 上游方面，NF 级胆固醇为唯一合法上游原材料。公司 相对表现 -0.21 1.52 -16.11 22.99 是全球主要供应NF 级胆固醇的生产商之一，金西基地投产后羊毛脂胆固醇产能有望 沪深300 -0.85 2.21 11.41 -11.5 成为全球第一。公司通过原材料的成本优势叠加产能优势，构筑长期成长空间。 ⚫ 纵向发展打通维生素D3 全产业链，与帝斯曼长期战略合作彰显公司实力。公司独具 维生素D3 全产业链生产能力，将产品从传统VD3 拓展至25-羟基维生素D3。25-羟 基维生素 D3 为高技术壁垒、高附加值产品，是维生素 D3 的有效替代物