铜陵有色-市场前景及投资研究报告：米拉多铜矿注入，开辟新纪元.pdfVIP

证券研究报告 铜陵有色：米拉多铜矿注入，开辟新纪元 ——铜陵有色深度报告 2023年10月27日 1 投资要点 ➢ 米拉多铜矿资源储量丰厚：截至2022年12月，采矿特许权范围内保有资源量1453.29Mt，其中Mirador 矿区保有资源量761.19Mt ，Mirador Norte矿区保有资源量692.1Mt。其中，自产铜精矿5.16万吨，自 给率较低，仅为3.07%。伴随米拉多铜矿等优质资源的持续注入，公司铜精矿自给率有望大幅提升； ➢ 绿色智能铜基新材料项目带来产能增量：2022年9月公司公告将投资建设绿色智能铜基新材料产业园一 体化项目，项目建设产能高端铜线材50万吨/年，副产硫酸170万吨/年。用地面积总计900亩，总投资 103亿元，预计于2025年年底竣工，项目建成后公司冶炼总产能将超过200万吨； ➢ 铜精矿加工费走高：冶炼业务盈利能力提升。2023年铜精矿长单加工费（TC/RC）为88美元/吨、8.8美 分/磅，同比增长35%，创6年新高,公司冶炼业务能力进一步提升。 ➢ 投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1326.89/1366.34/1532.41亿元（23E下调、 24/25E上调），分别同比增长8.90%/2.97%/12.15% ；归母净利润分别为42.02/44.80/59.37亿元（23- 25E 上调），分别同比增长53.92%/6.60%/32.54%，对应EPS分别为0.33/0.35/0.47元。以2023年10月 27日收盘价3.08元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为9.28/8.71/6.57倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济不及预期，政策不确定性；项目进度不及预期等。 2 一 铜业龙头企业，深耕行业多年 二 米拉多注入，开辟公司发展新格局 目录 三 顺周期利好金属板块，低库存构筑底部支撑 四 投资建议：公司成长性好，未来可期 3 一 铜业龙头企业，深耕行业多年 4 4 深耕于铜行业，业内领先数年 ◼ 公司已发展成为集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄 金、白银、铜箔及铜板带等。 ◼ 公司于1992年6月成立；1996年10月，公司在深圳证券交易所主板上市，成为中国铜工业板块第一股。 ◼ 优质资源持续注入。2007年，定向收购有色控股与铜主业相关七项资产，实现铜主业整体上市； 2023年，收购有色 控股持有的中铁建铜冠70%股权。 ◼ 2022年，公司控股子公司铜冠铜箔分拆创业板成功上市。 图表1：公司发展历程 资料 ：公司官网，公司公告，中邮证券研究所 5 股权：背靠国有平台，大股东实力强劲 ◼ 背靠世界500强铜陵有色集团，实控人为安徽省国资委。公司控股股东为铜陵有色集团控股有限公司，持股