20231111-国盛证券-煤炭开采行业：印度，拉动全球煤炭需求的新引擎.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年11 月11 日 煤炭开采 印度：拉动全球煤炭需求的新引擎 煤炭：印度的工业基石，屹立印度能源舞台中心。煤炭是印度最重要和自有量最富足的能源。占印 增持 （维持） 度全国能源需求的 55%，在印度人口、经济在高基数、高增速的趋势下，印度一次能源消费量预期 仍将保持高增速增长趋势，但考虑到印度石油和天然气的储量有限，水电项目受到生态保护限制，核 电受到地缘政治的局限，煤炭将继续屹立印度能源舞台中心。煤炭高需求预期的同时，印度也是全球 煤炭进口大国（2022 年煤炭进口量居全球第2 位），高煤炭资源储量和高进口依赖度是印度煤炭行 行业走势 业现状，印度政府计划到2024-25 财年将煤炭产量提高至12.3 亿吨，以计划降低煤炭进口依赖度。 但要注意的是，受制于印度煤炭资源主要为动力煤，炼焦煤较为稀缺，随着印度经济发展推升钢铁行 业需求，以及主焦煤洗出率逐渐下降，印度焦煤进口预期依旧中长期内持续增长。此外，以目前印度 煤炭开采 沪深300 政府生产计划执行度、矿区拍卖进展等，叠加印度政府清洁能源发展规划和投资近年来不及预期的进 16% 程看，印度动力煤需求及进口趋势预期仍将保持高位，印度煤炭自主化进程或依旧任重道远。综上， 印度作为全球煤炭供应和需求的中心，其供需变化将会影响全球煤炭贸易格局和价格中枢，因此了解 0% 印度煤炭市场供需、进出口现状，也是分析中国煤炭市场价格的一个重要环节。 印度煤炭工业高度国有化。印度煤炭工业国有化进程分两个阶段，1971 年—1972 年炼焦煤矿井国有 -16% 化：1973 年非炼焦煤矿井国有化。国有煤炭公司占据印度煤炭产量的主导地位。2022 年印度煤炭有 限公司（CIL ）产量7.03 亿吨，占印度全国煤炭产量78.74%。 -32% 印度煤炭产量现状。1 ）煤层深度较浅，露天开采为主（占比约96% ）；2 ）动力煤为主（产量占比 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 93% ），炼焦煤（产量占比7% ）资源匮乏；3 ）增产是印度煤炭部最主要战略，计划2023-24 年度 煤炭产量目标定为10.12 亿吨，2024-25 财年将煤炭产量提高到12.3 亿吨。4 ）印度全国露天矿剥采 比从2020-21 财年2.67 水平已明显增至2022-23 财年2.88 水平。 煤炭：印度能源需求基石。2022 年印度煤炭消费占比约 55%。1 ）电煤需求是核心，虽然印度持续 作者 推进新能源电力，但从实际执行效果、资金补贴和稳定性看，中长期或仍高度依赖煤电；2 ）印度炼 焦煤需求或超预期，我们认为其钢铁产量/消费量仍具有持续快速增长的潜力。2022 年印度钢铁表 分析师 张津铭 观消费量 1.15 亿吨，CAGR2018-2022=4.4%，远高于全球CAGR2018-2022=0.8%增速，但2022 年印度人 执业证书编号：S0680520070001 均钢铁消费量0.081t ，远低于世界人均0.222t 的平均水平，较中国的人均水平0.646t 水平更是相较 邮箱：zhangjinming@ 甚远；2022 年印度的城市化率仅为35.9%，低于中国近28 个百分点，低于日本近56 个百分点，根 据wind 公布的联合国预测数据，2030 年印度城市化率预计增至40.14% ，2040 年预计增至46.37%； 研究助理