天康生物-市场前景及投资研究报告-稳健经营，养猪一枝独秀.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 天康生物(002100) 养殖业/农林牧渔 发布时间：2023-11-09 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 背靠兵团稳健经营，疆内养猪一枝独秀 首次覆盖 报告摘要： [Table_Market] 2023/11/08 股票数据 [Table_Summary] 西北农牧产业龙头，全产业链一体化经营。创立至今三十年发展历程中，6 个月目标价（元） 8.37 天康生物从饲料业务起家，逐步拓展产业至动保、畜禽养殖、玉米收储 收盘价（元） 7.05 12 个月股价区间（元） 6.36~10.17 等农牧领域，并不断整合集团资源，打造了从上游饲料、兽药生产、中 总市值（百万元） 9,552.89 游养殖到下游屠宰加工、肉制品销售的一体化生猪养殖产业链。随着业 总股本（百万股） 1,355 务的快速发展，公司整体经营规模得到较大的提升，2022 年实现收入 A 股（百万股） 1,355 B 股/H 股（百万股） 0/0 167.3 亿元，过去五年 CAGR 达到 33.5%，同时随着下半年行业景气回 日均成交量（百万股） 10 暖，公司盈利能力也显著回升，全年归母净利3.0 亿元，实现扭亏转盈。 生猪养殖持续扩张，稳健经营穿越周期。公司生猪业务囊括从种猪繁育、 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 仔猪繁育、生猪育肥到屠宰加工的完整产业链，其中育肥环节以自繁自 天康生物 沪深300 养为主，2022 年公司生猪出栏量达到202.7 万头，较2017 年增长超 3 倍。随着募投项目逐渐落地，公司生猪养殖规模有望保持较快扩张节奏。 30% 20% 公司经营稳健，资产负债率处于行业领先水平，在手资金充裕。凭借全 10% 产业链协同以及原料采购带来的成本优势，完全有能力实现穿越周期。 0% -10% 疫苗毛利水平领先，价格战后盈利回升。公司兽药产品矩阵丰富、研发