神农集团-市场前景及投资研究报告：稳健成长.pdf

公 司 研 究 2023.11.08 神农集团（605296 ）公司深度报告 慢慢不慢，稳健成长 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 全产业链布局，公司步步为营。公司成立于1999 年，前身为云南神农饲料 有限公司。成立之初，公司就将目光聚焦在生猪养殖全产业链发展，公司于 2003 年开始生猪养殖（传统饲养模式），2005 年公司收购云南神农曲靖食 品有限公司，标志公司业务已延伸到屠宰端；2021 年公司在A 股主板成功 上市，经过多年行业深耕，2022 年公司生猪出栏量已达92.9 万头，未来公 司将会进一步提升养殖和其他业务规模。 推荐 (维持 ) 生猪行业：需求支撑猪价短期或震荡，大周期将在产能加速去化后到来 公 司 信 息 行业 生猪养殖 短期来看，需求季节性变动，对应猪价在成本线附加波动。现阶段猪价仍处 于相对低位，预期接下来11、12 月份，腌腊需求的提升有望短期内带动猪 最新收盘价(人民币/元) 21.16 价出现短暂上行，但预计上涨幅度有限；而春节后进入传统消费淡季加上均 总市值(亿)(元) 111.10 重高位回落，价格走势趋弱。整体来看我们认为短期内猪价中枢将维持在成 52 周最高/最低价(元) 28.05/18.68 本线附近。 长期来看，产能去化进入后半程加速期，对应猪价有望24 年年中开启上行。 历 史 表 现 截止2023 年9 月，全国能繁母猪存栏量为4,240 万头，相比高点累计去化 3.42%。我们认为2023 年四季度至2024 年年中存在一些促进产能加速去化 5% 的因子，在这些有有利因素作用下，能繁母猪量将逐步缩减，若因子产生超 -4% 预期效应，母猪存栏大幅减产，那么未来猪价反弹力度将会更大、上涨持续 时间也会更长，行业也会迎来新一轮红利期。 -13% -22% 公司：产业链各业务齐发力，降本低负债穿越行业寒冬。 -31% 22/11/8 23/2/7 23/5/9 23/8/8 出栏量稳步增长，屠宰、深加工食品加大力度。截止2023Q3，公司生猪出 神农集团 沪深300 栏量已达到111.2 万头，同比增长73.1%，当前公司产能建设持续推进，预 数据 ：w ind方正证券研究所 期明年出栏目标250 万头；屠宰业务目前产能充裕，2023H1 累计屠宰84.3 万头，同比增长15.9%；公司深加工食品厂2023 年开始投产，拥有魔芋和 肉制品两条产线，总产能达到2.4 万吨，预期明年做到盈亏平衡。 相 关 研 究 《神农集团(605296)：生猪养殖盈利回升，持 成本优化持续跟进，公司仍处于养殖业第一梯队。现阶段公司养殖完全成 续降本显经营韧性》2023.10.28 本在16.0-16.5 元/公斤，属于上市公司养殖第一梯队，未来公司将通过提 《神农集团(605296)：2023H1 收入稳健增 高两广代养比例，优化原料采购渠道、提升养殖规模摊薄管理费用等措施推 长，行情拖累利润承压》2023.09.01 动成本进一步下降。 《神农集团(605296)：定增方案落地，彰显扩 张动力与信心》2023.06.26 严控资产负债率，保障资金链健康。截止2023 年Q3，公司资产负债率仅为