天然气行业2024年投资策略分析报告：天然气定价基本面，城市燃气盈利改善.pdfVIP

天然气定价回归基本面，城市燃气盈利改善可期 [Table_CoverStock] ——天然气行业 2024 年度策略 [Table_ReportTime] 2023 年11 月10 日 证券研究报告 [Table_Tit le] 天然气定价回归基本面，城市燃气盈利改善可期 行业研究 ——天然气行业2024 年度策略 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] 行业投资策略 2023 年 11 月 10 日 本期内容提要: [Table_StockAndRank] 电 公用事业行业 [Table_Summary] ➢ 全球供需格局大幅调整，天然气定价回归基本面。1 ）短期需求疲软下气价 投资评级 看好 承压，我们预计 2023Q4 起气价将环比明显抬升，助推 LNG 转售业务释放 弹性。供应端，2023 年上半年，美国、卡塔尔、澳大利亚、挪威等天然气 上次评级 看好 主要出口国产量继续稳定增长，俄罗斯管道气出口受阻影响持续，产量同 比下滑；美国LNG 供应量快速增长，逐渐成为全球LNG 出口及增产主力。 需求端，受暖冬、可再生能源发电量大增、经济疲软等因素影响，2023 年 以来欧盟天然气消费量在2022 年的基础上继续大幅削减，2023 年 1-8 月欧 盟天然气消费量同比下降 12.5% ，叠加天然气库存已接近满库水平，我们预 计欧盟天然气采购需求较弱，对全球气价的拉动作用或有限；亚洲方面， 在气价回落、疫情后经济复苏的影响下，中国天然气消费量呈恢复式增 长，1-9 月天然气消费量同比增长 7% ，已成为天然气消费主要拉动力；1-7 月亚洲新兴市场天然气消费量同比小幅增长 2%；同时上半年日韩天然气消 费量同比下降 5.1% ，亚洲整体呈温和复苏态势。在需求疲弱的抑制下， 2023 年以来国际气价大幅回落，定价逐渐回归基本面，我们预计随着供暖 季的来临，2023Q4 及2024Q1 欧亚天然气均价将上升至15 美元/百万英热以 上，天然气贸易商高弹性的LNG 国际转售盈利有望增厚。2024 年随着需求 端的修复，全球 LNG 供需关系或将再次趋紧，推动气价中枢同比小幅抬 升，我们预计 LNG 国际转售业务仍将有较好表现。2 ）“十五五”期间， 在 LNG 出口产能释放的驱动下国际天然气市场有望由紧平衡过度至相对宽 松的格局。从更长的周期来看，2024-2026 年LNG 液化出口设施有望迎来一 轮投产高峰