长白山-市场前景及投资研究报告-交通改善,冰雪热潮，一年两旺季.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 长白山 （603099 ） 证券研究报告 2023 年11 月10 日 投资评级 交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间 行业 社会服务/旅游及景区 6 个月评级 买入 （首次评级） 导语：长白山景区拥有得天独厚的自然资源，疫情防控政策优化以来，景 当前价格 13.61 元 区客流量强劲复苏，已超过 2019 年同期水平。未来景区将持续受益于高 目标价格 16.51 元 铁开通和机场扩建，辐射更广的客源范围。同时公司培育冰雪项目多年， 冰雪旅游热潮有望改善Q1、Q2 淡季客流量低的局面，实现一年两旺季。 基本数据 2025 年温泉部落二期项目建成也将助力公司由观光游向度假游转变从而 A 股总股本(百万股) 266.67 提升客单价水平，看好公司客流恢复以及中长期成长空间！ 流通A 股股本(百万股) 266.67 疫后旅游市场持续复苏，冰雪旅游热潮持续。1 ）疫后旅游需求持续释放， A 股总市值(百万元) 3,629.38 2023 上半年全国旅游人数和旅游收入皆同比高增，预计全年国内旅游人数 流通A 股市值(百万元) 3,629.38 约55 亿人次，旅游收入超过5 万亿元，分别恢复至2019 年的9 成和8 成。 每股净资产(元) 3.96 2 ）23 年暑期旅游市场复苏态势持续，旅游人次18.4 亿人次，旅游收入1.2 资产负债率(%) 16.17 万亿，分别占全年数据的28%/29% 。其中厄尔尼诺影响下，高温天气频发， 避暑需求旺盛，23Q3 传统高温城市的整体出游意愿达95% 。3 ）在冬奥会 一年内最高/最低(元) 16.60/8.34 和政策引导下，冰雪游成热潮，东北地区具有绝对性优势，年轻人为主导 群体，未来空间广阔，中国旅游研究院预计 2024-2025 冰雪季我国冰雪旅 游人数有望达到5.2 亿人次，冰雪旅游收入有望达到7200 亿元，三年复合 增速均接近15% 。 公司多元化扩张，看好酒店业务增量。长白山具有优质森林资源和顶级冰 雪资源，是夏季避暑和冬季冰雪游胜地。公司立足于长白山发展多元化业 务，1 ）旅游客运：公司具有长白山景区内和环山公路独家运营权，受益 于客流量增长；2 ）酒店：公司和洲际合作建立皇冠假日酒店，同时托管 蓝景温泉等其他3 家酒店，与公司独家温泉开采权协同打造休闲度假区； 股价走势 3 ）旅行社：由主要服务境外旅客转为向境内游客提供高品质定制化产品； 长白山 沪深300 4 ）企业管理：公司目前托管 6 个景区，提供冬漂、狩猎等体验项目，将 与长白山主景区观光协同互补。 66% 54% 陆空交通改善，扩大客源范围。1 ）铁路方面：21 年敦白高铁开通，长白 42% 山接入全国高铁网络，沈白高铁预计25 年通车，将极大缩短东北三省及京