现代金融的体系中的资本市场.pptx

主讲人： 吴晓求 教授 中国人民大学财政金融学院 中国人民大学金融与证券研究所（FSI） 2019年3月 现代金融体系中的资本市场 —— 关于中国资本市场发展中的若干重要问题 一 、金融体系变动的轨迹： 从“大一统 ”到“多元化 ” 二 、金融的市场化趋势 三 、居民收入的资本化趋势 四 、宏观金融效应的综合分析 第一讲 金融体系与金融结构 变动的轨迹与趋势 一 、金融体系变动的轨迹： 从 “大一统 ”到“多元化 ” 经济体制改革二十年来 ， 中国金融体系的变动不可逆 转地沿着多元化、市场化方向发展。 1 、从“大一统 ”的银行体制到中央银行体制； 2 、 四大国有商业（专业） 银行的分立与其他股份制商业银行 的建立； 3 、政策性银行的设立与国有商业银行机制的形成； 4 、信托 、保险等非银行金融机构的设立； 5 、证券交易所和证券经营机构（证券公司） 的蓬勃发展。 1 、主要表现： 高流动性的证券 化资产 ， 市值占全部金融资 产的比重呈上升趋势 2 、基本动因： 经济的货币化、 收入分配和储蓄在各宏观部 门的动态变化 二 、金融的市场化趋势 1 、金融的市场化趋势的主要表现（ 1） 表1 股票流通市值 、股票总市值占全部金融资产的比重（单 位： 亿元 、%） 1 、金融的市场化趋势的主要表现（2） 图1 1991年 、2019年和2000年股票市价总值占全部金融 资产的比重比较图 ã 经济的货币化 ã 收入分配结构的变化 ã 宏观储蓄结构的变化 2 、金融的市场化趋势的动因分析 （ 1） 中国经济的货币化进程 a 表2 中国经济的货币化进程 单位： 亿元 （ 1） 中国经济的货币化进程 b 图2 1978年 、 1988年 、2019年中国经济的货币化进程比较图 （2） 五部门可支配收入的动态变化 a 表3 1978— —2019年五部门的可支配收入动态变化 单位： % （2） 五部门可支配收入的动态变化 b 图3 1978 、 1988 、2019年五部门可支配收入情况比较图 （3） 宏观部门（三部门） 储蓄份额 动态变化 a 表4 三部门储蓄份额动态变化 单位： % （3） 宏观部门（三部门） 储蓄份额 动态变化 b 图4 1978 、 1988 、2019年三部门储蓄份额变动比较图 （4） 图3与图4的变化特征分析 1 、概念和指标 2 、影响因素 3 、基本数据与结构变化 4 、居民收入资本化状况 的国际比较 三 、居民收入的资本化趋势 ã 概念： 指追求资本收益的资本性支出在居民收入中所占比重 呈逐渐上升趋势 ， 表现为在居民资产中 ， 居民收入转化为证 券化的金融资产呈快速上升的趋势。 ã 表达式： d（At/Yt） /dWt 0 注解： At： 第t期居民部门证券化资产增量 Yt： 居民部门在第t期的收入总额 Wt： 第t期末居民部门的资产存量 1 、概念和指标 2 、影响因素（ 1） 主要分析At/Yt指标 ， 影响At/Yt值变化 的主要有三个因素或三个比率： ã 储蓄率（St/Yt） ã 以金融资产形式持有的新增储蓄占居民储蓄的比重 （Ft/St ） ã 居民证券化资产增量占居民金融资产增量的比重（At/Ft） ã 即： At/Yt=（ St/Yt） ×（Ft/St） ×（At/Ft） 2 、影响因素（2） â St/Yt： 主要受居民收入水平的影响 â Ft/St和At/Ft： 主要受居民投资决策和金融的市场化 程度的影响 结论： 所谓居民收入资本化趋势就是在居民资 产规模不断扩大的基础上 ， 在St/Yt 、Ft/St和 At/Ft的共同影响下的At/Yt值不断提高的趋势。 3 、基本数据与结构变化 （St/Yt和Ft/St值） 表5 1978—2019年中国St/Yt和Ft/St值 单位： 亿元 ， % 3 、基本数据与结构变化（ At/Ft值） 表6 1980—2019年中国At/Ft值 单位： 亿元 ， % 3 、基本数据与结构变化（结构变动图 a） 图5 1979 、 1988 、2019年St/Yt值情况比较图 3 、基本数据与结构变化（结构变动图 b） 图6 1981 、 1988 、2019年Ft/St值情况比较图 3 、基本数据与结构变化（结构变动图 c） 图7 1980 、 1988 、2019年At/Ft值情况比较图 4 、居民收入资本化状况的国际比较（ 1） 表7 中国 、美国 、 日本三国居民收入资本化状况 单位： % 4 、居民收入资本化状况的国际比较（2） 图8 中国 、美国 、 日本三国居民收入资本化状况图示 四 、宏观金融效应的综合分析 中国经济的货币化进