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中国外汇市场与股票市场的动态关系研究——基于 DCC-GARCH 模型分析 摘要： 本文选取 2016 年至 2021 年中国外汇市场与股票市场的每日收益率 数据，采用 DCC-GARCH 模型进行分析，探究两者之间的动态关系。研究 结果表明，中国外汇市场和股票市场的相关系数呈现出波动性变化，且 两者之间存在着短期的双向影响和长期的单向影响。外汇市场对股票市 场的影响更为显著，而股票市场对外汇市场影响较小。因此，在投资决 策中，需要考虑外汇市场和股票市场之间的相互关系，以便更好地分散 风险和获得更好的投资回报。 关键词：外汇市场，股票市场， DCC-GARCH 模型，动态关系，波动 性 Abstract： This paper uses daily return data of Chinas foreign exchange market and stock market from 2016 to 2021, and uses the DCC-GARCH model to analyze the dynamic relationship between the two. The results show that the correlation coefficient between Chinas foreign exchange market and stock market shows volatility, and there are short-term bilateral influences and long-term single-direction influences between the two. The influence of the foreign exchange market on the stock market is more significant, while the influence of the stock market on the foreign exchange market is small. Therefore, in investment decisions, it is necessary to consider the relationship between the foreign exchange market and the stock market in order to better diversify risks and obtain better investment returns. Keywords: foreign exchange market, stock market, DCC-GARCH model, dynamic relationship, volatility 一、引言 中国股票市场和外汇市场作为经济发展的重要组成部分，其波动性 也影响到了投资者的决策。然而，这两个市场之间的相关性在不同时间 段的表现却存在较大差异。有的时候，外汇市场和股票市场共同反映了 宏观经济的走势，而在另一些时间，它们却呈现出完全不同的走势。因 此，了解外汇市场和股票市场之间的动态关系，对于制定更全面的投资 策略非常重要。 以往的研究已经证实了中国外汇市场和股票市场之间的相互关系， 但是大多数研究都是基于传统的线性统计模型，没有考虑到两个市场之 间的非线性因素和波动性。因此，本文将采用 DCC-GARCH 模型，研究中 国外汇市场和股票市场之间的动态关系，并在此基础上分析其波动性和 影响因素。 二、相关理论和文献综述 A. 动态相关性 动态相关性是指两个或多个时间序列之间的相关系数是随时间变化 的。在金融学中，动态相关性的研究是非常重要的。传统的线性统计方 法对于复杂的金融市场来说显然不够， DCC-GARCH 模型等能够考虑到时 间序列之间的非线性和波动性，因此更为常用。 B. GARCH 模型 GARCH 模型是目前最常用的波动性模型之一，它被广泛应用于股票 市场和外汇市场的研究中。 GARCH 模型最初是为了描述金融市场的波动 性而发展的。其基本假设是，市场的波动性是随时间而变化的，并且当 前的波动性会受到历史波动性和其他不确定性因素的影响。 C. DCC-GARCH 模型 DCC-GARCH 模型是基于 GARCH 模型所发展的一种动态相关性模型。 它模拟了两种或多种资产收益率之间的波动性和相关性，在考虑到同时 考虑了波动性和相关性的基础上，更加准确地描述了股票市场和外汇市 场之间的复杂关系