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基于capm模型的流动性溢价研究 流动性溢价现象在《证券法》上的应用 在过去的20年里，绩效能力与收入和资产价格之间的关系已成为学术界的研究热点之一。Amihud和Mendelson (1986)首次提出流动性溢价理论, 他们从交易的微观成本角度出发, 推导出预期收益与买卖价差的微观模型, 并发现买卖差价与未来一年的月平均超额收益差的相关系数为正, 即买卖价差越大, 则股票月均超额收益越高, 从而证实了市场上存在着流动性溢价现象。随后, 关于流动性溢价的研究层出不穷, 最具代表性的有:Brennan和Subrahmanyam (1996)运用日内交易的高频数据计算交易指令对股价的冲击, 以此来衡量非流动性, 即价格受到的冲击越大则非流动性越大。在研究中还发现, 他们所设计的非流动性变量与股票收益存在着正相关关系。Datar等 (1998)用换手率来衡量流动性, 并实证发现换手率越高的股票, 流动性越高, 预期收益也越低, 并且两者的负相关关系十分显著。Amihud (2002)用日绝对价格变化与日均成交额的比率来代表非流动性, 并研究了其与股票预期收益的关系, 同样证明了流动性溢价现象, 即股票的非流动性越大, 预期收益越高。国内学者如王春峰等 (2002)、吴文峰等 (2003)、苏冬蔚和麦元勋 (2004)、吴世农和李一红 (2004) 、张峥和刘力 (2006)等也运用不同